核心观点
　　本篇报告旨在构建涵盖转债各种博弈条款的期权定价模型，帮助投资者得到更加精确的期权公允定价，同时帮助投资者理解转债交易价格背后反映的市场博弈预期。
　　要点一
　　转债通常在转股条款之外包含了强赎、下修、回售等具有博弈属性的条款，目前市场主流的定价模型难以完全涵盖转债复杂博弈的特征，此外，对于转债信用风险的刻画也是市场目前相对忽视的环节。
　　要点二
　　我们使用最小二乘蒙特卡洛模拟方法对转债进行定价，该方法既可以涵盖复杂博弈、违约风险，也可以解决衍生品定价中的路径依赖和美式期权的最优停时问题。我们构建模型时考虑各种常见转债条款，同时加入对条款触发概率的建模，以此来刻画条款的博弈属性，同时我们通过将信用利差转化为违约密度，把债券信用风险纳入模型中。
　　要点三
　　模型定价包括两大环节：（1）单条路径处理，寻找每一条路径触发各个条款的时点，确认路径结束时点以及对应终值；（2）所有路径迭代求解，从后向前得到所有路径每个时点的最大化价值，依次折现得到当前时点转债价格。
　　要点四
　　我们将模型给出的转债价格与市场价格进行对比，以此来检验模型定价的有效程度。整体来看，模型定价与转债市场价格具有较高相关性，在截面维度可以解释绝大部分的市场价格差异，模型相比BS模型误差更低，经过截面调整之后模型在相对定价能力方面有所提升。
　　要点五
　　由于在模型中我们加入了对于博弈概率的建模，所以我们可以对模型进行延伸，根据转债的市场价格反推出市场定价隐含的博弈概率预期，从这个维度来看，模型可以辅助投资者更好的参与市场博弈。我们以华钰转债和利元转债为例分别研究了模型在反映市场隐含赎回概率、下修概率方面的效果。
　　风险提示
　　本篇报告给出的转债定价结果依赖模型自身假设以及对模型参数的假设，实际中可能存在假设不成立的风险；模型回测结果为历史表现，历史结果不代表未来实际表现；转债有相对复杂的博弈，同时存在政策的规范约束，如果未来博弈环境和政策条件发生变化，可能存在模型失效的风险。