核心观点
　　2023年下半年市场形成弱预期弱现实的定价格局，当前美债收益率周期性回升、经济数据走弱、债券评级下调等悲观因素已被充分定价，重要会议召开前，我们认为高股息资产或将持续走强，看好红利ETF。
　　如何总结2023年的市场行情？
　　悲观预期定价充分，政策是下一阶段行情重要催化。经过对沪深300指数的盈利和估值端进行拆解，2023年1-12月沪深300估值和盈利贡献分别为-5.4%和6.8%，其中8月以来估值下行约-11.3%，盈利下行-4.0%，总结来说2023年上半年为强预期弱现实，下半年随着经济数据走弱，进入弱预期弱现实。站在12月10日当下，11月PPI同比下降3%、穆迪下调中国债券评级展望，美债收益率周期性回升，市场对这些悲观预期已经充分定价，转折看年底重要会议的政策情况，这也是重塑新一年盈利预期的关键催化，沿着政策预期较强的方向进行布局，也是当前交易主要思路。
　　高股息资产还能强势多久？
　　盈利数据持续弱于预期，高股息防御属性受追捧。重要会议召开前，市场将维持业绩真空期的博弈，而机构临近年末降低交易频率兑现年度业绩的意愿持续强化，高股息资产成为保收益的较优选择。本周高股息资产行情驱动因素强化，进出口数据低于预期，以及资金低风险偏好走低(全AERP90%高分位数)，高股息资产的防御属性再度凸显，其中煤炭（股息率8%）、银行（6%），股息率排名较高，且煤炭板块包含盈利改善逻辑。从煤炭基本面来看，本周煤价维持不变，港口吞吐量数据维持强势运行，后续高度关注下周寒潮下煤炭需求端是否会出现进一步反应，目前维持看好，根据数据走势再做观点调整。
　　科技股的行情是不是启动了？
　　海外产业催化TMT反弹，半导体ETF、通信ETF后续动力更足。
　　（1）半导体：半导体产业链部分公司已公布11月营收数据，多数维持改善趋势，如芯片设计、制造、封装环节次龙头瑞昱、联电、力成已公布数据均进一步改善。维持看好半导体周期反转逻辑对应的投资机会。
　　（2）TMT：产业新催化下TMT有所反弹，但其中对于传媒及计算机行业，业绩端很难找到定价锚，震荡下行环境下，估值上行空间有限；本周CPO概念表现最为强势，逻辑在于谷歌Gemini模型证明了OpenAI并非难以企及，这可能将刺激各家大模型厂商加大投入，从而增加对硬件端光模块的需求。从基本面量化模型上看，本月模型也显示光模块环节数据已有改善，TMT内部通信的持续性可能更强。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。