2023年，尿素价格大幅波动，成为市场上“明星”品种。供给方面，一方面尿素的产能增幅4.4%，另一方面在高利润的驱动下，尿素的开工率几乎已达极限。需求方面，国际地缘局势和气象灾害令粮食问题突出，尿素的农业需求维持稳步增长；环保需求基数虽小，增速却很高；工业方面的脲醛树脂和三聚氰胺需求则受制于房地产拖累，增幅有限；出口方面，印标、国际尿素价格和法检政策阶段性放松带来超预期需求令出口数量大幅增长。
　　2024年，产能的增长是较明确的，但刚性检修需求下，开工率较难进一步提升；需求端仍存在超预期的可能，届时需要及时应对。上半年，由于产能释放需要时间、当前库存水平依旧偏低，现货价格或仍坚挺，运行区间或维持在2200-2600元/吨；下半年，随着产能逐步释放，出口减少的影响显现；现货价格运行区间或下移至2000-2300元/吨。
　　国内外尿素产能增长。2024年将按计划新增产能132万吨，技改产能375万吨，增幅达到7%。煤炭价格中枢预计略有下移，尿素的高利润或将维持，但目前开工率已近极限，因此产量增幅将弱于产能增长，幅度约为5-6%。
　　农业需求稳中有升，工业需求难见复苏。国家高度重视粮食生产，发布政策要求退（经济）林还耕，禁止撂荒，增加边疆地区开荒面积，环保需求提升较快，2024年预计农业及其他需求增幅为5.58%；工业上，房地产存在企稳可能，工业需求或继续维持0.6-0.8%的小幅增长。
　　尿素出口或有所减少。国际尿素价格回落，出口利润不佳，2024年全球尿素产能投放增加，出口数量或下降12%。
　　风险提示：宏观经济恢复超预期，尿素工业需求快速上行；国际能源价格大涨。