PVC核心观点
　　【2023年回顾】全年1100点波动。春节前预期好，年内高点出现；节后回归现实，上半年成本坍塌、出口平淡打出年内低点。三季度成本回升叠加二季度供应减量效果显现、出口大幅好转，PVC价格再次冲高。四季度出口回落，前期利润好转下PVC开工回升，价格再次下行。年底雨雪天气导致价格随原料成本抬升。
　　【2024年展望】总体来看，2024年供应增速略大于需求增速，全年或依旧小幅累库；但供应的自我调节、出口的韧性使得PVC价格并不是很悲观。同时，我们认为PVC的低波动，并不代表没有机会。相反，PVC给投资者提供了一个相对稳健的投资标的。
　　【供给】1）新增计划投产140万吨，其中电石法90万吨，乙烯法50万吨。名义产能增速5.14%，有效产能增速为2.5%。2）存量供应有弹性，利润依旧能够调节生产，另一方面关注长时间停车的装置动态。
　　【需求】1）2022年-2023年地产投资、新开工、施工下滑较快，推演2024年全年施工、竣工增速约为-4%。且2023年保交楼提前透支了部分2024年的竣工工作量。销售端受居民高杠杆、预期有待修复、出生人口量减少等多重因素，销售或将继续小幅下滑-3%。2）“平急两用”、保障性住房、城中村改造将提供一定的支撑。3）地产的缺位，GDP的增长依然需要基建的拉动，一方面中央政府加杠杆，另一方面基建也会受到地方债务问题制约。全年狭义基建增速或6%。4）整体来看，全年PVC需求增速0.1%。需求量持平2023。
　　【出口】美联储将开启降息周期，但人民币汇率升值、海外潜在的（温和）衰退、原油可能下探乙烯法的成本优势显现或抵消降息带来的需求好转。印度GDP增速较好，对PVC的需求依然存在增量。2024年出口依然是PVC的重要抓手。
　　【估值】PVC价格区间在5500-6700。下边界由成本定价：乌海电石2700，山东外购3225对应PVC成本6230，烧碱全年利润相对高点1000，烧碱利润完全弥补PVC亏损，PVC5500。宏观、出口及供应确定上边界。
　　【策略】年内给到相对低的价格则可考虑做多05、09机会；利润大幅修复使得供应回归，但需求并未跟上则可以考虑做空利润。
　　【关注点】供应端是否有能耗双控、安全生产问题；需求端关注疫情放开第二年地产需求改善情况，出口重点关注印度补库节奏。