2023年国内外基本面分化，其中国内基本面在多重因素作用下表现为供需双强格局，而海外则受制于整体宏观氛围，表现上供需两弱，需求更弱。展望2024年，国内外市场分化更加明显。海外冶炼产能陆续恢复，争夺原料资源，国内开工受到抑制，但在大批产能投产背景下仍有一定增长。需求端国内政策刺激基建，消费预计小幅增长，国外则受制于加息的尾部效应，难有较大增长，全球基本面表现为国内基本平衡，海外预计25万吨左右过剩。
　　锌精矿供应方面，2023年，受天气、资金成本等因素扰动，海外矿山投产进度大幅不及预期。展望2024年，全球矿端均预期有60万吨左右新产能投产，但考虑到近几年项目投产兑现情况大多不及预期，叠加海外较高的资金成本来看，实际产量增长情况或难以符合预期，而其中的预期差或将成为明年市场交易的重点。
　　精炼锌供应方面，2023年国内炼厂在原料，利润双重刺激下保持高位开工，海外产能也在电价走稳背景下逐渐恢复，展望2024年，国内预计50万吨产能投产，但伴随企业利润持续走弱，冶炼开工率大概率较2023年下滑，增减相抵，产量有限增长；海外预计关停炼厂陆续重启，叠加44万吨新产能投产，产量增长更值得关注。
　　下游需求方面，受制于2022年低基数，2023年国内需求呈现“高表需增速，低终端反馈“格局。展望2024年，国内各专项项目逐渐启动，基建仍扛起消费大旗，房地产由于周期问题难以看到较大改善。海外美联储加息的尾部效应显现，消费提振有限。
　　价格来看，2024年供应端的过剩问题较为突出，整体价格走势预计以偏弱震荡为主，但若出现上述的增量不及预期的情况，叠加明年消费强于预期，则锌价有强反弹可能。沪锌价格核心运行区间预计19000-22000元/吨，均价20500元/吨。LME锌价格核心运行区间预计2200-2800美元/吨，均价2400元/吨。
　　操作策略：逢高做空为主，关注基本面的边际变化及入场时机。
　　风险提示：美联储超预期提前降息；东南亚新兴经济体需求超预期发力；供应端新投项目大幅不及预期。