上周资金面整体均衡，资金利率下行
　　上周公开市场到期12760亿，投放15820亿，合计净投放3060亿，均为逆回购投放。DR007均值为1.80%，R007均值为2.17%，分别较前一周下行4BP、10BP，DR001和R001均值分别为1.61%和1.75%，资金面整体均衡。交易所回购利率整体上行，GC007均值为3.08%，较前一周上行66BP，资金面分层依然明显。截至上周五，逆回购未到期余额为6720亿，较前一周下行6040亿。
　　存单利率上行，IRS利率波动下行
　　上周存单合计到期5103亿，发行5988亿，净融资规模为885亿，较前一周（2243亿）下行。截至周五，存单到期收益率（1年期AAA）为2.63%，较前一周周五上行3BP，跨年扰动+资本新规实施在即，存单仍面临小压力。本周存单到期规模在5475亿左右，较上周有所增加。利率互换方面，上周1年期FR007利率互换均值为2.09%，较前一周下行4BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期整体平稳。
　　回购成交量上行，大行融出规模上行
　　上周回购成交量在7.3-7.6万亿之间，其中R001回购成交量均值为66260亿元，较前一周上升964亿元。截至上周五，未到期回购余额为13.7万亿，绝对水平较前一周周五上升。分机构看，上周大行融出规模上行，货基融出规模下行，理财、基金融入规模上行，证券融入规模下行。截至周五，大行逆回购余额为5.5万亿，较前一周上行4133亿，货基逆回购余额为1.5万亿，较前一周下行1211亿。理财、基金正回购余额分别为9921亿、24889亿，分别较前一周上行1162亿、577亿。证券正回购余额1.7万亿，较上周下行42亿。
　　票据利率上行，汇率小幅走弱
　　上周转贴现票价上行。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.25%，较前一周周五上行10BP，票据利率显示年底信贷大概率维持平稳。我们在12月进行的问卷调查结果显示，市场对明年一季度社融信贷预期非常一致，多数认为持平或同比少增，主要是由于近期央行多次提及“节奏平稳、结构优化、盘活存量”，暗含了对总量增长诉求的弱化。上周五美元兑人民币汇率报7.14，较前一周上行，中美利差小幅收窄。随着美元走弱，人民币压力有所缓解，叠加年底结汇需求，人民币汇率面临一定支撑。
　　本周重点关注：12月官方PMI、央行例会、跨年资金等
　　本周公开市场资金到期6720亿，均为逆回购到期，关注央行续作情况。周日将公布我国12月官方制造业PMI，关注经济景气度。此外，本周或召开央行四季度例会，关注货币政策走向。年底资金面扰动仍存，预计以平衡为主，分层态势可能延续。往后看，增发国债已经进入支出阶段，一季度贷款“开门红”力度预计有限，前期MLF连续大额投放对银行指标等有所缓解，跨年后资金面有利因素偏多。存款降息后MLF和LPR成为焦点，关注一月能否下调及其幅度。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。