整体逻辑：需求端无多少亮点，重点需要关注供给端的扰动。
　　1.需要密切关注中东局势变化对于原油及航运影响的强度和持续时间。目前研判在谈完长单后，预计在春节后，集运供应扰动就会明显减轻。但如果对于原油和航运产生更加深远的影响，那么又会出现类似于俄乌推升通胀的事情，后续仍是美强欧弱导致美元走强，降息预期不断后推，以及商品走强而股债双杀的格局，在这一供应扰动减轻后会复刻类似于去年6月的商品下行行情。
　　2.市场对美联储降息推测在上半年以及全年降息3到4次，降息时间和空间依旧存在后推和下修的可能，在于核心通胀相对刚性。在美联储降息确认前后，大概率有内上外下的结构出现，黑色建材、有色会强于油品。而降息后的宏观环境对商品偏利多。
　　3.国内政策释放与库存周期的配合可能是明年工业品较大的机会，但现在还不到交易这个逻辑的时候。换言之，我们不认为商品在这个位置能趋势性上行（除非是有全面的供应扰动）。虽然全行业经过一年多的主动去库，库存水平已经来到相对低位。但中美共同进入补库大概会在明年年中看到，而且其力度取决于经济预期。
　　4.从11月以来反复提及的内上外下逻辑造成黑色走强而原油走弱的情况已经终结。一是原油进入低价区间，在供给扰动下很容易向上反弹；二是黑色继续依靠预期持续推升的动力是有限的，但其单边下挫依赖于终端需求全面崩塌的预期或是下游全面的减产，但这两者在短期都较难看到。
　　板块逻辑：本周各版块均出现下行。
　　1.工业品：1）贵金属：从大类配置的角度看，贵金属值得多配，以对冲政治及经济上的风险；而从短期驱动来看，主要看美国经济数据情况。白银相较黄金更具配置价值。2）基本金属：分化明显。铜、铝等金属出现一些供应扰动而偏强，但在欧美交易经济下行，且美元仍未形成趋势性下跌的背景下，难以趋势性上涨；而镍和碳酸锂等新能源金属仍在交易供需宽松，偏弱运行。3）黑色：从前期趋势上涨转为震荡。本周在国内降息及各地地产政策加码的背景下有所走强，但缺乏强上行动能，关注补库带来的正套机会。4）能化：关注原料对板块整体估值的影响。油价已进入较低价区间，在红海事件带动下有可能出现强力反弹，有可能带动板块估值的提升。化工品来看，由于目前多数品种期现价差较小，且处于大扩产逻辑下，利润提升空间有限。
　　2.农产品：本周板块养殖下跌，油强粕弱。1）大豆端，阶段性来看，继续交易天气市，本周南美大豆产区整体迎来有利降雨，CBOT美豆弱势下跌。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。2）豆粕端，近端来看，现货基差华南企稳反弹，华东仍弱，成交回暖，市场情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，m2405合约单边跟随外盘偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。3）油脂端，短期来看，季节性减产周期，但高频出口数据弱，供需双弱。价格维度，市场仍在选择交易弱现实，后期关注季节性减产对市场带来的支撑。关注产区产量。4）玉米端，新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，玉米期价预计偏弱运行。
　　风险提示：
　　金融系统恐慌，中东战争爆发。