11月家电出口增长提速。根据海关总署数据，2023年11月中国家用电器出口量3.3亿台，同比增加24.7%；美元口径，出口金额72.4亿美元，同比增加13.4%；人民币口径，出口金额519.5亿元，同比增加14.9%。2023年1-11月中国家用电器累计出口量33.9亿台，同比增加9.6%；美元口径，累计出口额804.7亿美元，同比增加2.8%；人民币口径，累计出口金额5650.7亿元，同比增加9.2%。
　　今年4月以来，美国新房销售延续正增，成屋市场降幅收窄。根据美国商务部普查局数据，2023年11月，美国季调后的新房年化销售量为59万套，同比+1.4%；成屋年化销售量为382万套，同比-7.3%，降幅环比收窄7.4个百分点。后续看，伴随美联储本轮紧缩周期尾声渐近，房贷利率下行或加速地产景气修复，刺激零售商开启新一轮补库周期，利好家电需求复苏。
　　分品类看，根据海关总署数据，2023年11月空调/冰箱/洗衣机/电视机/吸尘器/微波炉出口金额（美元）同比增速分别为+2%/+42%/+23%/+15%/+6%/+7%，出口数量同比增速分别为+17%/+66%/+42%/+1%/+18%/+19%。从节奏上来看，受益低基数区间渐近及海外补库需求强化，2023年以来家电各品类出口增速整体呈现逐季提升态势。美元口径，2023M10-M11空调出口金额同比增速由负转正，冰箱出口金额同比增幅环比扩大19个百分点，洗衣机出口金额同比增幅环比扩大1个百分点；电视机出口金额同比增幅环比扩大2个百分点，吸尘器出口金额同比增幅环比下降3个百分点，微波炉出口金额同比增幅环比扩大11个百分点。
　　展望后续，根据产业在线数据，12月空调内销、外销排产同比分别+1.8%、+13.5%，总排产同比+5.5%；12月冰箱内销、外销排产同比分别+9.9%、+52.3%，总排产同比+30.4%；12月洗衣机内销、外销排产同比分别+5.1%、+41.4%，总排产同比+19.3%。伴随本轮家电去库存周期基本结束，补库周期开启有望拉动家电出口表现，预计白电外销韧性充足。
　　分品牌看，根据产业在线数据，空调外销延续快增，海信系增速亮眼。2023年11月，格力/美的/海尔/海信系空调外销量单月同比增速分别为+24.6%/-7.3%/-21.7%/+46.3%，累计同比增速分别为-4.8%/+0.1%/-13.6%/+1.5%，累计份额同比分别为- 1.8/-1.9/-1.2/-0.4个百分点。
　　投资建议：2023年以来家电板块经营持续改善，盈利能力稳步提升。后续看，消费逐步复苏，家电内销有望延续平稳增长；伴随海外补库周期开启，家电外销表现持续向好。推荐基本面稳健、配置价值高的白电龙头以及具有阿尔法属性的出口链标的。1）推荐防御属性高、业绩确定性强的白电龙头：海尔智家、美的集团；2）推荐受益出口复苏的品牌出海标的：石头科技（石头科技为兴业证券科创板做市公司）、海信视像等；3）建议关注前期超跌的细分赛道龙头科沃斯、小熊电器；4）建议关注Mini LED产业链细分龙头兆驰股份。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧。