投资要点
　　动力煤：日耗激增，晋陕蒙煤炭产量大幅下滑
　　动力煤港口价格：12月22日，秦皇岛动力煤平仓价为955元/吨，周减少1元/吨；2023年12月，动力煤长协价（Q5500）为710元/吨，同比下滑2.5%，环比下滑0.4%。
　　产地坑口价：12月22日，山西大同Q5500坑口含税价811元/吨，周增加11元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价716元/吨，周减少6元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价797元/吨，周减少9元/吨。
　　库存：北港：12月22日，北方港口煤炭库存2788.0万吨，周减少217.0万吨。下游：12月21日，沿海八省终端用户库存3352.4万吨，周减少82.3万吨；可用天数14.6天，周减少0.8天。12月21日，内陆17省终端用户库存8662.4万吨，周减少479.9万吨；可用天数20.0天，周减少1.4天。
　　需求：12月21日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗226.2万吨，周增加12.5万吨；12月21日，内陆17省终端用户近7日平均日耗428.7万吨，周增加22.1万吨。
　　国内产量：12月17日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2598.2万吨，周减少182.7万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产834.6/1101.1/662.5万吨，分别周环比变化-52.5/-115.3/-14.8万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格偏强运行
　　焦煤：港口价：京唐港主焦煤库提价：12月22日，山西产2750元/吨，周增加100元/吨；澳大利亚产2690元/吨，周增加30元/吨；俄罗斯产2281.6元/吨，周增加9.2元/吨。产地价：12月22日，临汾1/3焦煤2000元/吨，周持平；泰安气煤1580元/吨，周持平；临汾肥精煤2650元/吨，周增加50元/吨。
　　焦炭：12月22日，焦炭价格指数2318元/吨，周增加3元/吨；焦炭成本指数2598元/吨，周增加5元/吨；价格指数低于成本指数280元/吨，差额周减少2元/吨。
　　下游变化：铁水产量维稳，补库需求稳中有增。炼焦煤库存：12月22日，国内独立焦化厂炼焦煤库存1093.5万吨，周增加10.9万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存812.0万吨，周减少9.1万吨；炼焦煤六港库存合计177.6万吨，周减少2.3万吨。下游钢厂：12月22日，247家样本钢厂日均铁水产量226.6万吨，周减少0.2万吨。12月22日，全国主要城市螺纹钢库存366.5万吨，周增加8.8万吨。12月22日，上海20mm螺纹钢含税价4010.0元/吨，周持平。
　　期货：双焦期货价格上行。12月22日，焦炭期货（活跃合约）收盘价2578.0元/吨，周增加49.5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1968.5元/吨，周增加61.0元/吨。焦炭焦煤期货价差为609.5元/吨，差额周减少11.5元/吨。
　　运输情况：沿海运价延续持稳运行。沿海煤炭运价：12月22日，中国沿海煤炭运价综合指数985点，周增加0.3%；12月22日，海运煤炭运价指数1040点，周减少0.8%。大秦线运量：2023年11月，大秦线煤炭运量3766万吨，环比增加8.09%，同比增加64.45%。
　　周观点（12/17-12/23）：动力煤方面，寒潮影响下日耗持续拉涨，北港库存去化明显；供应端，因下雪及部分矿井已完成年内产量任务，晋陕蒙主产区产量大幅下滑；动力煤供需格局有所收紧，预计动力煤价稳中偏强运行。炼焦煤方面，安监持续趋严，供应边际收紧叠加下游铁水产量维稳，预计焦煤价格维稳运行。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注业绩较稳定、高ROE的标的及可提供安全边际的高分红、高股息标的。推荐组合：山煤国际、中国神华、陕西煤业、兖矿能源、淮北矿业、潞安环能、电投能源。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。