本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3410.99点，上升1.12%，跑赢沪深300指数1.25pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：寒潮来袭，煤价高位震荡。产地方面，本周主产区市场整体平稳，前期产地受降雪降温影响，公路运输受阻，煤矿长途拉运车辆减少，销售主要以区域内上站为主，部分煤矿库存积累，但整体看产地煤炭库存仍处于低位水平，价格较稳变化幅度不大。港口方面，本周，港口市场震荡整理，下游需求延续，冬季气温转冷，下游日耗提升明显。
　　焦煤：王者归来，价格强势运行。产地方面，部分前期停产煤矿恢复生产，但部分煤矿事故再起、再度停产，区域内安全形势较严，叠加年底部分煤矿年度任务基本完成产量缩减，整体供应延续偏紧。库存方面，降雪天气影响产地运力尚未完全恢复，叠加下游采购情绪偏谨慎，整体市场成交一般，部分煤矿库存小幅累积，但暂无销售压力。
　　焦炭：四轮提张暂缓，焦钢博弈加剧。本周，焦企利润修复，焦炭供应边际回升，冬季高炉集中检修，刚需回落，短期继续以补库为主，需求仍有一定支撑，焦企出货顺畅，整体保持低库存运行。
　　投资策略：本周动煤震荡偏弱，焦煤价格继续上涨。截至12月22日，北港动煤报收950元/吨，周环比下跌4元/吨；CCI柳林低硫主焦2600元/吨，周环比上涨100元/吨。
　　动力煤方面，前期受降雪影响，煤炭运输受阻，本周随着道路通畅，煤矿库存有所下降，整体仍处低位水平，年末市场供需双弱，价格震荡。据汾渭统计，年末部分煤矿完成全年任务，有停产、减产现象。下游方面，受寒潮影响，电厂日耗快速提升，但非电需求不佳，且港口&电厂高库存依然对价格形成明显压制，市场成交较为冷清，部分贸易商担心寒潮过后价格回落，有加快出货意愿。短期寒潮仍将持续，其对市场情绪和煤价仍有一定支持，价格或仍偏震荡运行，未来重点关注电煤日耗高位攀升后沿海区域煤炭库存去化力度。
　　焦煤方面，在焦炭第三轮提涨落地后，焦企利润稍有修复，生产积极性有所提升，焦炭产量小幅回升，但焦企对高价资源采购心态仍偏谨慎，以按需采购为主，线上竞拍涨跌互相，优质主焦价格坚挺，配焦稍弱。供应方面，部分前期停产煤矿恢复生产，但吕梁、长治、鸡西地区部分煤矿事故再起，区域内安全形势较严，叠加年底部分煤矿年度任务基本完成产量缩减，整体供应延续偏紧。需求方面，焦钢博弈加剧，焦炭第四轮提涨仍未落地，焦企原料煤维持刚需采购，叠加前期降雪影响焦企原料到货仍有阻碍，消耗厂内库存为主。我们依然维持上周观点“短期焦煤盘面波动更多受宏观预期主导，但低库存、低供应等客观事实摆在眼前，我们认为在此背景下，焦煤价格调整幅度有限，应淡化短期盘面波动”。当前煤矿事故频发、安全检查力度明显加强叠加部分煤矿年底完成生产，均对供给影响明显压制，短期焦煤产量难以释放，价格易涨难跌。且长期来看，由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，且后备资源储备不足，导致近年来我国炼焦原煤产量增速已明显放缓，精煤洗出率亦持续下滑，精煤产量今年或现拐点，明年将面临巨大下行压力。外加印度需求的异军突起，我们认为明年焦煤供需将面临较大缺口，坚定看好焦煤价格以及股票的投资机会。
　　本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），今年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，中国神华、山煤国际、潞安环能、恒源煤电等高股息标的纷纷再创新高。意味着市场逐步认识到煤企高利润的持续性，高股息的稳定性，之前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，正式走上慢牛重估之路。
　　长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。