投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显。短期焦煤弹性优于动力煤，关注24Q1焦煤长协价有望上涨，长期主线依然是提质增效的央企，推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；2）高股息动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。
　　高库存压制，煤价延续震荡。12月第三周，动力煤方面，北方港Q5500平仓价为953元/吨(-5元)，本周寒潮来袭，电厂日耗显著提升，截至12.21日，沿海八省电厂日耗达到230万吨高位，但受制于下游电厂和港口库存高位，市场对煤价未来走势存在分歧，煤价震荡。展望后市，年终岁末，产地煤矿安全检查再度趋严，叠加部分煤矿完成年度生产计划任务等，主产区产能利用率下降，需求端供暖旺季日耗延续高位，近期受寒潮影响，港口和电厂库存持续下降，截至12.22日，环渤海港库存周环比下降211万吨（-7.0%），沿海八省电厂库存周环比下降90万吨（-2.6%），后续需关注库存下降速度，短期煤价延续震荡。
　　事故频发，供给偏紧拉动焦煤价格上涨，后续预计涨跌两难，偏稳运行。12月第三周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2770元/吨(+60元)，受事故影响，安监趋严，供应偏紧拉动煤价持续上行，预计年前供应难有明显增量。需求端，下游焦炭第四轮提涨尚未落地，对高价煤资源的采购偏谨慎，预计煤价进一步上涨存压力，整体看，焦煤涨跌两难，偏稳运行。2024年煤炭进口关税或将恢复，对炼焦煤影响较大。根据国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会关于2024年关税调整方案的公告》，此次调整并未提及煤炭税率调整，故仍需继续关注官方公告，关注是否有进口煤免征关税延期公告。如“零关税”政策不继续延长，那么自2024年1月1日起开始恢复煤炭进口关税，无烟煤、炼焦煤、褐煤关税3%，动力煤6%。由于澳大利亚、东盟（印尼等）照自贸协定仍维持0关税，影响较大的国家主要为俄罗斯和蒙古，故对炼焦煤进口影响大于动力煤。以当前进口主要国别俄罗斯为例，恢复关税后俄罗斯主焦贸易企业成本增加约8美金/吨，折即期汇率后人民币价格约57元/吨。
　　行业回顾：1）1）截至2023年12月22日，秦皇岛港库存为637.0万吨（-13.3%），炼焦煤库存三港合计171.6万吨（-1.3%），200万吨以上的焦企开工率为80.78%（+2.44PCT）。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。