上下游博弈加剧煤价延续震荡，关注板块估值提升。本周港口煤价震荡偏稳，供给端产地生产较平稳，年末有小幅收紧趋势，港口前期封航导致库存快速累积，堆存场地紧张叠加发运倒挂使得铁路运量下降减少港口调入，而下游刚需仍存，从而库存已明显去化；需求端寒潮侵袭下电厂日耗继续上升，可用天数已低于去年、前年同期水平。若后续冷空气大范围持续，高日耗有望加速港口去库，电煤需求或对现货价格有一定拉动，但考虑到当前非电需求已进入淡季，对冲作用下煤价或延续震荡走势。与煤价短期波动相比，更值得关注的是弱经济下煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性所彰显的配置价值，看好持续的估值提升行情。
　　安监常态化限制供给增量，供需两弱下焦煤市场短期或平稳运行。近期山西吕梁、离石等地事故再起，安全检查已趋于常态化，伴随事故煤矿停产及年底生产任务完成煤矿安全生产为主，短期焦煤供应难有增量。而需求端前期降雪天气影响焦企原料到货，被动去库后当前焦企补库需求尚可，钢厂盈利走弱、铁水产量有所下移，考虑到焦钢博弈下焦炭四轮提涨基本搁置，后市涨价预期偏弱，供需两弱下焦煤市场短期或平稳运行。
　　焦炭市场短期偏稳运行。本周焦炭第四轮提涨基本搁置，因前期成功提涨且原料煤价格见顶松动，焦企利润有所修复，生产积极性小幅提升，供应偏紧有所缓解。钢厂方面，成材价格淡季震荡偏弱，钢厂盈利一般叠加年终检修增加致使铁水产量有所下移。成本支撑减弱叠加下游采购放缓，焦炭市场短期或偏稳运行，后续关注原料煤价格走势和成材价格走势。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业和中国神华。2）高增长潜力下的估值修复，建议关注华阳股份和兖矿能源。3）焦煤需求好转下估值提升，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。