核心观点：
　　事件：根据煤炭资源网报道，2024年1月1日开始恢复煤炭进口关税。按照自贸协定，来自澳大利亚、东盟的进口煤继续实行0关税，来自其他国家的进口煤实行最惠国税率。无烟煤、炼焦煤、褐煤关税税率为3%，其他烟煤税率为6%。
　　政策背景：为支持国内煤炭安全稳定供应，煤炭进口0关税政策已执行20个月，恢复关税政策意味着供给紧张有所缓解。根据财政部官网新闻，2022年4月26日，为加强能源供应保障，推进高质量发展，国务院关税税则委员会按程序决定，自2022年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。2023年3月24日，为支持国内煤炭安全稳定供应，国务院关税税则委员会按程序决定，自2023年4月1日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。
　　量：受关税政策恢复影响的煤炭总量占比约43%，对焦煤、无烟煤影响较大，对动力煤影响较小。由于我国与澳大利亚、东盟有自贸协定，未来将继续执行0关税政策，不受进口关税恢复影响，我国从东盟国家中进口煤炭主要来自印尼。从今年前11月海关总署数据看，我国进口煤及褐煤总量4.27亿吨，除去澳大利亚和印尼外，来自其他国家的进口合计量占比43%，明年开始将受到关税政策恢复影响。分煤种来看，炼焦煤、无烟煤和动力煤受影响的量占比分别为94%、98%和25%。
　　成本：以11月源自俄罗斯和蒙古的进口煤为例，关税恢复后预计焦煤进口成本增加约30元/吨，动力煤进口成本增加20-40元/吨。明年关税政策恢复后，受影响最大的主要是来自俄罗斯和蒙古的进口煤，根据海关总署公布的数据，前11月来自两国的动力煤进口量占比分别为17%和5%，焦煤进口量占比分别为27%和52%。从11月数据来看，我国从俄罗斯、蒙古进口炼焦煤均价为1159和978元/吨，基于焦煤关税税率3%，测算影响进口成本增加31和26元/吨。我国从俄罗斯、蒙古进口其他烟煤（动力煤最主要的项目）均价为810和438元/吨，基于关税税率6%，测算影响进口成本增加43和23元/吨。
　　行业观点。10月以来主产地安监趋严，产量增速稳中有降，需求也保持刚性增长，4季度煤价延续高位。后期煤炭季节性需求将稳步提升，预计供需面延续平衡略偏紧，煤炭低估值和高股息优势将显现。重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、广汇能源、山煤国际；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司：潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等。
　　风险提示。宏观经济增速和下游需求表现低预期，煤焦价格超预期下跌，成本费用控制不及预期等。