红利类资产的投资策略核心是选取现金流稳定、长期稳定分红、分红比例较高的上市公司来获取长期稳健收益。在近几年宏观经济增长放缓、市场风险偏好较低的大趋势下，红利类资产的配置价值逐渐得到资本市场的关注。
　　从资产配置比重来看，低波类权益基金具备较大的资金承载能力。从亚洲居民的资产配置偏好来看，我们发现其对于高波动的股票和基金配置比例偏低，以现金、存款、理财、保险为代表的泛固收资产占据主要地位：1）中国市场方面，截至2019年底中国居民金融资产配置仅占约20%，其中股票与基金分别占金融资产的6.4%和3.5%；2）日本市场方面，居民在1994-2021年间股权与证券投资基金占比区间仅为7%-17%，远低于同期现金与存款、保险与养老金资产77%-87%的占比区间；3）中国台湾市场方面，居民在2000-2021年间股权及投资基金占比保持在10%-18%，同样远低于现金与存款、保险与养老金资产52%-66%的占比区间。鉴于此，我们认为随着无风险收益的进一步下行，以低波动和绝对收益为导向的基金产品将成为权益类资产的底仓品种。
　　红利类产品优越的风险收益比特征契合居民权益资产底仓配置需求。红利类资产长期的ROE中枢大约在11%-13%，接近市场主流宽基指数，但是一方面中证红利指数和红利低波指数股息率在2022年达到6%-7%，不考虑估值波动每年具备相对较高的现金回报；另一方面，红利类指数PE和PB估值水平显著更低，截至2022年中证红利指数和红利低波指数的PE估值大约在4-5倍，PB估值大约在0.5-0.6倍，均显著低于同期市场主流宽基指数。从市场表现来看，近3/5/10年，中证红利指数和红利低波指数年化收益率均跑赢同期沪深300、中证500和中证800指数；从盈利质量来看，中证红利指数和红利低波指数的最大回撤显著低于市场指数，且其卡玛比率和夏普比率表现同样好于市场指数，因此从风险收益特征来看红利类资产具备一定优势。
　　作为理财产品，各类产品之间会存在明显的收益率竞争形成比价效应，以红利类资产为代表的高股息策略成为大类资产配置中比较具备性价比的方向。我们以红利指数的市盈率/沪深300指数的市盈率来衡量红利类资产相较于市场整体的相对强弱，2021年以来，其相对估值出现明显的抬升，从此前的最低0.40和0.36提升至0.53和0.50。展望未来，一方面长期来看国债到期收益率中枢呈现震荡下行态势，另一方面随着红利指数对应底层的上市公司通过价值增长不断分红，2020年12月至今其股息率已经显著超过10年期国债到期收益率，中证红利和红利低波超额收益在50-500BP区间。如若未来低利率环境成为常态，红利类资产有望成为中国居民权益类资产配置的底仓品种。
　　风险提示：权益市场出现大幅波动；金融产品费率出现大幅下行；个人客户付费意愿提升低于预期