临近年末，资金面大幅宽松
　　在年内第三轮存款利率下调、股债比价等因素影响下，本周各期限国债收益率整体下行，其中短端下行6bp，长端下行3bp，曲线牛陡持续，同时央行通过14天逆回购呵护跨年流动性，本周资金面延续宽松：
　　第一，资金利率继续维持低位。本周五DR001与DR007分别为1.58%、1.78%，较上周五略有下行，处于2020年以来的42%和24%分位点。
　　第二，周内银行系资金净融出持续上升，中小行转为净融入。周五大行资金融出升至5.28万亿元，银行系净融出升至5.25万亿元；从单日出钱量上看，周五大行单日出钱量3.82万亿元，整体处于高位。
　　第三，久期杠杆双升。本周杠杆率持续上升，周五升至109.21%，较上周五上升0.28pct，较周一上升0.33pct。同时，中长期债基久期中位数（去杠杆）本周重新转为上升，周五升至1.86年。
　　年末存款利率下调背景下机构现券交易出现变化
　　第一，大行连续两周加大配置，均以短端为主。以国债为例，本周大行增配861亿元，但其中578亿元为1Y及以下期限，同时增配669亿元同业存单达到近期新高。
　　第二，货基在连续净卖出10周存单后转为增配。在存款利率下调等因素影响下，本周货基增配同业存单1200亿元，净买入量高于此前抛售周度最大值。
　　第三，保险基金等非银机构配置力度加大。以保险为例，本周其增配750亿元，包含238亿元10Y与429亿元30Y及以上期限债券，是超长债行情的主要推手，我们在此前报告《保险欠配的策略研究价值》中已揭示其季末买债的“日历效应”。
　　第四，农商行仍为利率债主要止盈盘。随着10Y国债收益率在本周四开始显著下行，农商行止盈情绪进一步上涨，周内分别净卖出政金债与国债726/714亿元，以10Y与30Y利率债为主。
　　风险提示：
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。