固定收益：低利差与资产荒并行下的信用挖掘
　　城投融资持续收缩，二永债下沉行情也快速演绎，目前中低等级短久期城投、中低等级二永债利差已降至低位，下一步如何挖掘成为关注重点。整体来看，实体融资需求偏弱+城投发债严监管，资产荒逻辑短期难逆转，但考虑到部分中小银行潜在经营风险等，不建议过度下沉。城农商行二永债绝对价格仍有吸引力，可配置大中城农商行，关注明年初资金面好转、资产荒演绎带来下行机会。城投债方面，主流平台可适度拉长久期。保险永续债具有票息优势，关注后续扩容带来的机会。产业和地产债仍以国企债配置为主，适度挖掘私募永续债机会。
　　风险提示：资金面变化，年底机构止盈。
　　研报发布日期：2023-12-20
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　文晨昕SAC:S0570520110003 SFC:BSF414
　　杨剑坤SAC:S0570523070002
　　朱沁宜SAC:S0570523080005 SFC:BTF199
　　宏观：日央行暂时继续维持超宽松政策
　　12月19日日本央行议息会议维持宽松货币政策，声明中保留了必要时会继续维持宽松的表述；行长植田和男虽然承认通胀取得进展，但表示日央行尚未准备好退出超宽松货币政策。12月会议前日央行副行长冰见野良三讨论退出负利率的可能影响，而行长植田和男表示年底开始政策制定将更具有挑战性，这些表述被市场解读为偏鹰派的表述。一些投资者预期，本次会议日央行可能会改变利率的前瞻指引或者暗示即将推动货币政策正常化，因此12月会议日央行的鸽派表态导致日债收益率回落，日元贬值。截至12月19日11：35，相比于会前，日元贬值0.6%至143.6，10年期日债利率回落5bp至0.64%，12月20日进一步回落至0.57%（图表1）；市场预计日央行在2024年3月首次加息10bp的概率从64%下降至53%（图表2）。
　　风险提示：日央行过快退出YCC政策导致波动，日本通胀粘性超预期。
　　研报发布日期：2023-12-20
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　汽车：沪牌政策温和收紧，影响或轻微
　　12月15日，上海市发展改革委等五部门制订的《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》发布，针对纯电和燃料电池汽车的免费牌照申领条件有所收紧。我们认为，本次政策调整相对温和，或对地区纯电车渗透率增长形成一定约束，但地区新能源车销量急降风险较小。同时放眼国内整体车市，23年1-10月上海地区纯电车销量占全国纯电车销量约6%，占全国新能源车销量约4.3%，绿牌新政对新能源车销量大盘的影响或轻微。
　　风险提示：宏观经济下行致需求不足；芯片短缺问题持续。
　　研报发布日期：2023-12-20
　　研究员
　　宋亭亭SAC:S0570522110001 SFC:BTK945