1、两百年金价复盘
　　金本位主导时期，停兑铸币是金价偏移的重要因素
　　黄金第1轮大牛市（1970~1980）：始于布雷顿森林体系的崩溃，终于里根改革和沃尔克货币政策
　　黄金第2轮大牛市（2000~2012）：始于互联网泡沫危机，受次贷危机催化，终于世界经济回暖
　　2018年以来：第3轮黄金大牛市可能正在上演
　　2023年金价：预期主导、冲突催化、ETF拖累；年末美联储在降息问题上终松口。
　　2、黄金成本曲线：十分陡峭
　　末端产能的全维持成本超5000美元/盎司，有望为金价提供夯实的中枢
　　3、黄金供需平衡表
　　黄金供给即需求，因此供需平衡表一般都是平衡的
　　央行购金骤升，期待降息后投资端二次拉动。
　　4、我们的核心观点
　　中长周期来看，金价或处于第三轮牛市阶段；
　　中短期来看，本轮美联储降息前黄金配置价值凸显。
　　建议关注有望受益于金价上升的贵金属标的：赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、紫金矿业、招金矿业、中金黄金、湖南黄金等。
　　 5、风险提示：美联储超预期加息；美国经济韧性超预期；历史数据不能预测未来的风险。