投资要点
　　民航业：11月旅客量同比19年-7%
　　旅客量：根据航班管家数据，11月民航旅客运输量4934万人次，同比2019年同期-7%，其中国内旅客量同比19年同期-3%，国际及地区旅客量同比19年同期-37%。
　　ASK：10月行业ASK同比19年-2%
　　RPK：10月行业RPK同比19年-5%
　　客座率：10月正班客座率约80%，同比19年-3pct
　　航司：11月上市航司合计净减2架客机，春秋、吉祥客座率超过2019年
　　11月净增客机量（架）：国航+1、南航+0、东航-2、春秋-1、吉祥+0、海航+0
　　11月供给端ASK同比19年：
　　整体：吉祥+11% >春秋+0.3% >东航-5% >南航-6% >国航-8%
　　国内线：春秋+48% >吉祥+20% >东航+10% >南航+6% >国航+5%
　　国际及地区线：吉祥-24% >东航-33%、国航-33% >南航-35% >春秋-70%
　　11月需求端RPK同比19年：
　　整体：吉祥+11%>春秋+3% >南航-9.8% >东航-10.1% >国航-16%
　　国内线：春秋+45%>吉祥+18% >东航+5% >南航+2% >国航-2%
　　国际及地区线：吉祥-23% >东航-38%>南航-39%>国航-43%>春秋-69%
　　11月客座率同比19年：春秋、吉祥超过19年同期
　　整体：春秋+2pct、吉祥+0.1pct、南航-3pct、东航-4pct、国航-7pct
　　国内线：吉祥-1pct、春秋-2pct、南航-3pct、东航-4pct、国航-6pct
　　国际及地区线：春秋+1pct、吉祥+0.3pct、南航-5pct、东航-5pct、国航-12pct
　　油价：12月油价环比回落。根据Wind，12月我国航空煤油进口到岸完税价7088元/吨，环比-7%，同比22年同期-11%，同比19年同期+45%。
　　汇率：人民币边际走强。根据Wind，12月15日美元兑人民币中间价为7.0957，较22年末+1.9%，较23Q3末-1.2%。
　　机场：国内旅客量恢复至19年，国际恢复趋势明确
　　1）整体：11月，上海机场、广州白云、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别为867、542、417、461万人次，分别恢复至19年的89%、87%、59%、104%。其中，北京首都机场旅客量恢复率相对较低，主要因为23年北京大兴机场分流。
　　2）国内航线：11月上海机场、广州白云、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的103%、97%、64%、111%。
　　3）国际及地区航线：11月上海机场、广州白云、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的61%、58%、41%、53%。其中，北京首都机场旅客量恢复率相对较低，主要因为23年北京大兴机场分流。
　　投资建议
　　强劲的三季报证明了航空在经济弱复苏背景下的盈利能力与利润弹性，进一步确认三季度为大周期业绩兑现起点。基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复，我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长。四季度是航空传统淡季，市场预期已经足够低，在利润关键影响因素均出现边际改善的时点，我们认为航空布局正当时。基于预期弹性空间与经营效率，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空。
　　风险提示
　　出行需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，免税销售不及预期。