对美出口历经14个月现拐点，美联储有望开启降息通道
　　11月对美出口现拐点，美联储有望开启降息通道。11月中国对美出口结束了14个月的下降，转为增长9.6%，对日韩等进出口降幅收窄，手机、家电等消费电子产品回升势头明显。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）连续第三次将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%不变，符合市场预期。“点阵图”显示美联储官员们明显的鸽派转向预期。美联储主席鲍威尔明确表示，美联储进入加息周期尾声，对降息的讨论已经启动。
　　北美需求保持韧性，预计有望逐步进入主动补库阶段
　　北美需求保持韧性，美国11月零售额大超预期。美国11月份零售销售额环比增长0.3%，超出前值和市场预期的-0.1%，增速由负转正。核心零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长0.7%，预期0.2%，前值0.2%。
　　美国“黑五”传统购物日网上零售数据强劲。Adobe称，“黑五”（11月24日）美国网上零售额达到了创纪录的98亿美元，同比增长7.5%。Adobe预计，在周末和“网络星期一”(Cyber Monday，11月27日)，美国网上零售额将分别再增加100亿美元和120亿美元。根据Salesforce (CRM)的数据，今年“黑五”全球网上零售额达到709亿美元，同比增长8%。美国网上零售额增长9%，达到164亿美元。
　　美国通胀数据持续回落：美国11月CPI同比增长3.1%，符合市场预期，前值为3.2%；美国11月核心CPI同比增长4.0%，环比持平，符合市场预期。
　　海外需求预计呈现前高后低走势，北美消费品补库需求有望率先开启
　　1）海外需求保持韧性：海外流动性宽松在即，美联储有望开启降息通道，2年美债收益率有望见顶回落。2023年11月密歇根大学消费者信心指数为60.4较7月年内高点有所回落，但仍高于2022年同期水平。库销比方面：2023年9月美国零售商销售额同比提升3.2%，较低点持续回升，零售商库销比为1.3维持高位；2023年9月批发商销售额同比提升1.0%，增速由负转正，批发商库销比为1.33较高点有所回落。我们预计美国有望开启新一轮补库周期。
　　2）成本端持续改善：截止2023年12月15日，海运费自2022年2月最高点回落，截止目前降幅76%，美洲航线降幅为74%；人民币最新汇率7.1，较去年同期贬值2.3%，较今年年初贬值3.3%；钢材价格指数12月15日数据较年初下降1%；中美PPI-CPI剪刀差持续维持高位，出口企业利润弹性凸显。
　　3）消费属性设备、地产链/手工具需求有望率先修复：美国最新新屋销售同比回升，成屋销售同比降幅大幅收窄，消费品补库需求有望领先资本品反弹。
　　中美PPI和CPI之间剪刀差维持高位，出口企业利润空间凸显
　　中国PPI增速自2021年10月高点+13.5%起开始回落，PPI同比数据从2022年10月转负后从-1.3%降低至2023年6月的-5.4%。2023年11月PPI同比下滑3%，环比下降0.3%。美国CPI数据2023年11月同比增长3.1%，中美PPI-CPI剪刀差持续维持高位，出口企业利润空间凸显，看好出口产业链公司盈利能力提升。
　　投资建议
　　重视北美消费品补库方向及北美基建/制造业回流带动工业品需求：推荐：涛涛车业、巨星科技、春风动力、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力。建议关注：浩洋股份、银都股份、捷昌驱动、格力博、绿通科技等。
　　涛涛车业：北美休闲车龙头，具备“北美品牌+中国制造”双重优势，电动低速车等品放量开辟第二增长曲线。明年有望老品回暖、新品放量共振。
　　巨星科技：全球手工具龙头，短期受益北美渠道补库+地产复苏带动业务复苏，长期看好公司手工具份额提升，电动工具打开新成长点。
　　春风动力：全地形车/摩托车龙头，受益北美大排量全地形车份额提升及产品升级，摩托车受益出口高增及新品周期驱动。
　　风险提示
　　1）海外需求不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）人民币汇率波动风险