AI算力有望实现加速国产化。我们复盘了超算、通用算力的发展历史，认为国产AI算力有望复刻发展历程，从“可用”迈向“好用”，并且在当前国际局势下，AI算力国产化进程有望加速，具体看2024年将为“客户初选适配年”，2025年将为“客户主动采购年”，2026年国产AI芯片有望成为主导。
　　普通云计算：已从“可用”迈向“好用”，27年国产服务器市场空间千亿。我们预计2024年国产服务器CPU市场规模有望达到198亿（同比+35.6%），2027年有望达到333亿（24-27年CAGR+19%）；2024年国产服务器市场规模有望达到594亿（同比+35.6%），2027年有望达到1000亿（24-27年CAGR+19%）；根据Bernstein，2022年国产芯片服务器占比达到25%（ARM占15%，其余占10%）；2023年下半年开始，运营商和金融客户陆续进行国产服务器大规模集采，其中Arm服务器在以运营商和银行为代表的行业信创采购大单中占比持续提升，因而我们认为未来信创服务器将呈现华为、海光为主的格局。
　　超算：受限较早，超算云服务远期空间有望达到700亿。我国超算CPU已在8年前受限并开启了自强之路，根据沙利文，2016-2021年中国超算服务市场规模CAGR为24.7%，预计2021-2025年CAGR为24.1%，2025年中国超算服务市场规模将达到466亿元，为了促进国产超算算力的上架率，2023年科技部启动了超算互联网建设工作，预计中国超算云服务市场规模远期有望达到700亿，其中630亿为企业主导，未来商用企业市场潜力巨大。
　　智算：开始受限，国产化进程有望加速。美国从2022年开始针对我国高端AI芯片生产制造、人员、供应等多环节持续加码，我国算力新基建等支持政策不断推出，我们预计2024年国内AI算力总需求有望达到211.50EFlops，其中国产算力需求为98.24EFlops，国产化比例为46.45%，对应需要昇腾910为30.70万张，市场规模307亿，AI服务器3.84万台，市场规模409.33亿。
　　相关标的
　　（1）算力芯片：海光信息、寒武纪、景嘉微；
　　（2）服务器：中科曙光、浪潮信息、紫光股份、华勤技术、四川长虹、高新发展、神州数码、中国长城、烽火通信、拓维信息、广电运通、特发信息、同方股份、软通动力、卓易信息等；
　　（3）软件生态及大模型应用：软通动力、中软国际、北路智控、能科科技、航天宏图、中科星图、超图软件等；
　　风险提示
　　国际形势变化、供应链安全风险、芯片设计迭代风险、竞争加剧风险、下游客户总体需求或节奏不及预期风险、政策风险等