上游商流及快递行业情况：11月件量同比增速超30%
　　上游商流：2023年1-11月社零总额累计42.79万亿，同比+7.2%；其中实物商品网上零售额累计11.77万亿，同比+8.9%。11月社零总额4.25万亿，同比增长10.1%；其中我们推算实物商品网上零售额1.47亿元，同比增长8.1%；累计实物商品网购渗透率约为27.5%。
　　行业概况：根据国家邮政局，2023年11月中国快递发展指数为406.4，同比提升20%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为502.7、561.7、268.6和65.4，同比分别提升27.8%、16.7%、14.5%和11.4%。1-11月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.0，较1-10月下降0.1。
　　快递业务收入：根据国家邮政局发布数据，2023年1-11月，快递业务收入累计完成10885.2亿元，同比增长13.7%，其中同城、异地、国际/港澳台快递业务收入分别占全部快递收入的5.9%、49.8%和11.5%。11月快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%。
　　快递行业件量：根据国家邮政局发布数据，2023年1-11月，快递业务量累计完成1188.2亿件，同比增长18.6%；其中同城/异地/国际/港澳台快递业务量分别累计完成122.4/1038.3/27.5亿件，分别同比增长4.8%/19.7%/54.1%。11月份快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%。
　　单价：根据国家邮政局公布的11月快递收入和业务量，我们估算11月快递单票价格9.10元/单，环比基本稳定，同比-3.8%。。
　　快递量：旺季件量增速明显提升
　　业务量：11月韵达基本消除与行业增速差，申通增速继续领跑
　　1）圆通：11月业务量21.64亿件，同比+32.9%；1-11月累计完成190.6亿件，同比+20.0%。
　　2）韵达：11月业务量19.30亿件，同比+30.4%；1-11月累计完成169.0亿件，同比+4.9%。
　　3）申通：11月业务量18.02亿件，同比+49.2%；1-11月累计完成158.0亿件，同比+34.0%。
　　4）顺丰：11月业务量11.75亿件，同比+11.16%（含丰网），同比+24.08%（不含丰网）；1-11月累计完成107.7亿件，同比+8.6%（含丰网）。
　　旺季到来，11月各上市公司件量增速同比显著提升，申通继续领跑；韵达件量增速继续改善，11月基本消除与行业的增速差。根据国家邮政局数据，2023年12月4日我国快递年业务量首次突破1200亿件大关，创下历史记录，自2023年3月起，单月快递量超百亿件，月均业务收入超900亿元，创历史新高。11月进入业务旺季后，快递行业持续保持高位运行，日均快递业务量超4.3亿件。
　　市场份额：11月顺丰市占率环比有所提升
　　1）圆通：：11月市占率15.9%，环比变动+0.23pct
　　2）韵达：11月市占率14.1%，环比变动-0.01pct
　　3）申通：11月市占率13.2%，环比变动-0.70pct
　　4）顺丰：11月市占率8.6%，环比变动+0.72pct。。
　　核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态，预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中度或将进一步提升。11月或由于大促期间，退换货件显著增加，顺丰优势明显，因此11月顺丰市占率有较明显的提升。
　　快递价格：11月行业传统旺季到来，头部加盟快递企业价格环比改善
　　1）圆通：11月单价2.46元，同比变动-9.36%，环比+0.08元。
　　2）韵达：11月单价2.38元，同比变动-17.36%，环比变动+0.1元。
　　3）申通：11月单价2.20元，同比变动-16.03%，环比变动+0.09元。
　　4）顺丰：11月单价15.62元，同比变动-4.17%（不含丰网，考虑丰网同比变动+5.04%），环比变动-0.64元。
　　核心观点：2023年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，随着旺季到来，9月行业单票收入已现修复趋势，估算11月快递单票价格9.10元/单，环比基本保持平稳。头部加盟快递单票收入改善相对明显。我们判断存量竞争下，旺季涨价的幅度不会太大，涨价持续性或将不会太久，11月价格数据基本符合我们的预期，旺季后的阶段性价格竞争仍需观察。
　　快递服务收入：增速继续分化
　　1）圆通：11月实现快递服务收入53.34亿元，同比+20.5%；
　　2）韵达：11月实现快递服务收入45.86亿元，同比+7.6%；
　　3）申通：11月实现快递服务收入39.69亿元，同比+25.4%
　　4）顺丰：11月实现快递服务收入183.52亿元，同比+18.86%（不含丰网，若考虑丰网，顺丰速运物流业务收入同比+16.75%）；供应链及国际业务实现收入52.56亿元，同比-20.35%。
　　投资策略
　　随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。2023年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，旺季到来，行业价格有所修复。我们预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中将加速。
　　2023年受行业价格竞争影响，快递板块市场情绪相对低迷，当前板块对应2024年估值普遍跌至较低位，估值已基本反映行业长期增速下行和价格竞争持续，整