投资要点
　　观点更新。地产链：中美双方互动频繁、关系持续改善，美债利率回落、海外流动性压制暂缓，国内经济基本面处于持续修复中，呈现进入被动去库周期的迹象，地产销售降幅收窄、北上同步出台楼市放松政策、金融工作会议要求一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，财政积极发力、1万亿特别国债第一批项目清单已经下达。总体而言，温和的内外部环境和财政货币组合拳下，经济基本面处于底部向上区域，可立足底线思维、布局有持续竞争优势的地产链价值龙头，推荐海螺水泥（价值底部、股息率高）、中国联塑（减少非主业开支）。竣工链2024年需求展望市场预期悲观，我们认为竣工高峰被平抑，明年竣工下滑幅度将在中双水平，远小于新开工下滑斜率。
　　金属：加息已按下中止键，降息预期抢跑催热金价，建议左侧积极布局黄金。12月FOMC会议上美联储表态超预期转鸽，正式官宣加息周期基本结束，首次承认经济增长动能Q3以来放缓以及通胀回落，并放宽通胀目标要求，开始讨论降息交易的可能。点阵图显示，2024年美联储官员预测明年将降息3次，市场预期明年3月将开始降息，2024年降息6次，抢跑降息预期。但经济韧性和通胀的粘性决定联储仍需要在一段时间内保持偏紧的金融条件，以及，供需矛盾阶段性影响节奏。明年上半年博弈属性依然偏重，宜左侧参与黄金行情，下半年宜观察美国经济回落情况，适当右侧参与黄金行情。推荐招金矿业（海域金矿计划2025年初投产，2027年初达产）和中国黄金国际（估值便宜，股息率高）。
　　环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，公司凭借低成本优势保持高增长。
　　数据高频跟踪。经济数据：11月，新增社融2.5万亿元，同比+4710亿元；中国工业增加值同比+6.6%（10月同比+4.6%）；固定资产投资完成额累计同比+2.9%（10月+2.9%），房地产-9.4%（10月-9.3%），基建+5.8%（10月+5.9%），制造业+6.3%（10月+6.2%）；房地产新开工面积累计同比-21.2%（10月23.2%），房屋施工面积-7.2%（10月-7.3%），竣工面积+17.9%（10月+19.0%）；商品房销售面积累计同比-8.0%（10月-7.8%）。12月上旬，30大中城市商品房成交面积同比-19.6%（11月下旬-12.2%），北深二手住宅成交面积同比+48.2%（11月下旬+41.0%），9个二线城市二手住宅成交面积同比+15.8%（11月下旬+30.3%）。区间价格变动：动力煤+1.9%，螺纹钢-0.7%，黄金2.6%，铜+0.2%，铝+2.6%，钴+3.0%，水泥+0.6%，浮法玻璃+2.4%，瓦楞纸+1.5%，双胶纸-2.6%。区间期末利润测算：电解铝吨毛利为3375元（较前值+126元），玻璃吨净利为186元（较前值-80元），水泥吨净利为22元（与前值基本持平），单吨箱板纸与废纸价差为2211元（较前值-87元）。
　　市场行情。区间表现较好的是赣锋锂业（+15.8%）、海螺创业（+10.2%）、理文造纸（+9.7%）和环球新材国际（+3.3%），区间表现较差的是洛阳钼业（-11.0%）、海螺环保（-9.4%）、招金矿业（-7.7%）和山东黄金（-6.7%）。
　　宏观政策动态。国内：中央经济工作会议目标上更多强调质量和效益；中越发表构建中越命运共同体的联合声明；北京上海同步放松楼市。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策风险等