报告要点：2024年美国大概率开启降息周期，主要是通胀如预期回落，过高的美元实际利率必然抑制实体经济，降息将会成为必然的选择。我们归纳了2024年可能利多贵金属和利空贵金属的主要因素。
　　利多因素：1、进入降息周期；2、经济可能出现衰退；3、发生没有预期到的不利于美国的地缘冲突；4、全球央行持续购入黄金，将支撑金价；6、美国两党竞选，造成不稳定因素，贵金属避险属性凸显；7、国际贸易和资产储备对黄金需求增加。2024年降息是大概率发生的事情，不过市场可能对降息时间的预期存在分歧，美联储对降息时间主要依据通胀、就业等经济指标，我们回顾历史数据，几乎每一轮降息黄金都会出现较大幅度上涨，主要原因就是高利率虽然降低了通胀，但导致经济衰退，形成弱美元强黄金行情，当前CST提供市场对明年3月份降息的概率在41%，5月份降息概率为50%。此外即便不发生衰退，降息周期黄金也会出现较大幅度上涨，主要从货币属性的角度理解：流通美元相较于黄金更多，美元金价自然上涨；其次是无法预期的地缘政治冲突，尤其是不利于美国的地缘冲突，对美国造成冲击的地缘冲突，更容易导致黄金作为避险资产而受到追捧；全球央行持续购入黄金也将支撑金价上行；同时2024年是美国的大选年，美国两党为大选而竞争容易导致不确定事件爆发，黄金避险属性凸显；在全球出现美元荒的加息周期中，国际贸易中其他货币逐渐兴起，挤占美元部分市场，进一步弱化了美元，不过这部分影响较小。利空因素：1、原油价格较大幅度回落，美国通胀回落，就业和消费依然较好，经济软着陆；2、美国主要银行做空黄金，或者美联储抛售黄金；3、中美博弈缓和，地缘冲突缓和，美国经济强势恢复。我们客观分析了利空贵金属的因素，主要可能存在几方面因素：一是美国经济强势复苏，并未发生衰退；二是在美国经济回归正常轨迹的同时，美国通过现货和期货市场打压金价，因为降息必然导致金价上行，如果经济不发生衰退的同时打压金价是有可能影响黄金价格，在过去黄金价格大幅上涨中，我们能找到国际黄金价格被打压的迹象。整体来看我们认为2024年随着降息周期的开启，贵金属价格大概率迎来较大行情