核心观点
　　日本股市今年表现较好，并形成了上涨—资金流入之间的正循环。往后看，2024年日央行做出加息决定预计较为慎重，日股或将从估值驱动转向结构性机会，关注内生动力充足的板块。中国可以借鉴日本产业出海的模式，增强在全球市场的竞争力。国内外两大重要会议落地，中央经济工作会议强化新旧动能切换逻辑，美联储转向驱动海外宽松交易，后续关注美国基本面降温节奏。国内需求端未见大幅刺激+融资成本稳中有降对债市偏有利，短端性价比较高；经济波浪前行结合资本面判断，A股大概率继续磨底；美债调整即是配置机会，黄金逢低关注。
　　核心主题：关于日本四个关键问题
　　1）日本和过去30年有何不同：在安倍经济学之后，日本经济就开始了缓慢修复的过程；随着疫情后通胀—薪资的正向循环开始运作，名义增长出现复兴，日本社会预期全面提振；股市的财富效应+新NISA制度吸引居民资金从储蓄流入资本市场；2）日央行何时退出负利率：日本经济修复仍有波折，货币政策大概率偏紧，节奏上可能循序渐进；3）日股转为结构性机会：今年日股走强受估值修复驱动，不过持续性存疑，后续挖掘盈利驱动的结构性机会，如医药、精密制造业；4）对我国的产业出海借鉴意义：实现降本增效，寻找第二成长曲线；关注高端化优势产业出海。
　　市场状况评估：会议强调经济的高质量发展，关注三大工程落地效果
　　国内经济波浪式运行，需求端有待发力；高频数据显示消费端维持韧性，工业生产有所分化。美国12月FOMC暗示加息周期已经结束，欧央行表态偏鹰。国内政治局会议及中央经济工作会议提出“以进促稳”、“先立后破”，强调经济的高质量发展。汇率和存量贷款效率是短期货币政策重点，MLF净投放创纪录，后续结构性政策为主，降准、降息还需要触发剂。中央经济工作会议强调“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，强调财政政策的持续性和协调性，明年赤字率还存在较大变数。地产政策强调积极稳妥化解风险，实践上因城施策不断推进，后续关注三大工程实际落地效果。
　　配置建议：需求端偏弱对国内债市偏有利，美债进入逢低配置新阶段
　　中央经济工作会议强化经济新旧动能切换的逻辑，美联储转向驱动海外宽松交易。债市长端利率下行趋势未逆转，曲线平坦化下短端相对性价比较高；股市大概率继续磨底，建议围绕需求变化找机会、围绕估值作安全博弈、围绕主题找机会，中长期寻找大环境相对脱敏的方向；美债进入逢低配置新阶段，中长期易下难上，调整是机会，关注短期降息预期过度定价风险，继续建议配置TIPS对冲通胀风险；美股处在强趋势+高拥挤状态，建议灵活应用看跌期权等工具进行下行保护，长期关注盈利下修风险+分母端扰动；黄金关注降息预期回摆风险，保持逢低关注；原油后续或震荡走弱。
　　后续关注：国内LPR，美国三季度GDP、核心PCE数据
　　国内：1）12月一年期、五年期LPR；
　　海外：1）美国11月成屋销售数据；2）美国第三季度GDP（终值）；3）美国11月原油库存；4）美国11月核心PCE物价指数；5）欧元区11月CPI、核心CPI数据；6）日本CPI数据。
　　风险提示：美国通胀重新超预期；地缘关系持续紧张。