事件：12月15日，证监会正式发布两项重要部门规章和规范性文件，一是修订发布《上市公司股份回购规则》，二是发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等规范性文件。
　　回购新规增强了回购制度的包容度和便利性，有望推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购，积极维护公司价值和股东权益。要点如下：
　　1）尽可能提高回购便利度。一是放宽并增设为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份的条件，如将触发条件之一“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到20%”，并增设“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格50%”作为触发条件之一；二是取消禁止回购窗口期的规定；三是适度放宽上市公司回购基本条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”，满足新上市公司回购需求；四是优化回购交易申报的禁止性规定。
　　2）进一步健全回购约束机制，鼓励上市公司形成实施回购的机制性安排，明确触及为维护公司价值及股东权益所必需回购情形时的董事会义务。
　　据Wind统计，年内已有1320家上市公司进行了回购，累计回购金额达876亿元。此次文件修订进一步便利回购，有利于支持上市公司开展股份回购。
　　现金分红指引修订旨在进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平。要点如下：
　　1)进一步明确现金分红导向，推动提高分红水平。对不分红的公司加强制度约束督促分红。对未进行现金分红的，除披露具体原因外，还要披露下一步为增强投资者回报水平拟采取的措施等。对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点关注，督促提高分红水平，专注主业。
　　2)简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，允许上市公司在召开年度股东大会审议年度利润分配方案时，审议批准下一年中期现金分红条件和上限。
　　3)加强对超出能力分红企业的约束，引导合理分红。强调上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力，兼顾投资者回报和公司发展需要。
　　据Wind统计，11M23 A股现金分红总额1.7万亿元，已超去年全年，并大幅高于同期IPO及再融资规模的1.0万亿。随着现金分红指引实施，未来上市公司分红意识和水平有望持续增强。
　　投资分析意见：维持证券行业“推荐”评级。回购及分红规则修订是8月18日证监会答记者问提出的重点举措，有利于提高上市公司投资吸引力、更好回报投资者，从而提振投资者信心、促进市场平稳健康发展。当前券商板块PB估值处于近10年7%分位数，标的建议关注：中国银河/中信证券/华泰证券；国联证券/财通证券/浙商证券/东吴证券/华创云信。
　　风险提示：市场大幅波动；宏观经济下行；居民资产迁移不及预期