一、市场回顾：市场整体震荡、小市值相对强势
　　回顾11月市场表现，A股市场整体震荡，主要受制于偏弱的国内经济基本面。
　　本月的相对表现方面，中证2000>中证1000>中证500>沪深300，延续了小市值风格相对强势的格局。全年来看，各指数的表现也同样是小市值风格相对强势，与我们此前的判断一致。一方面，在市场整体低迷的背景下，资本市场政策友好，IPO减速等政策对小市值风格有利；另一方面，国内流动性偏宽松，也对小市值风格有利。
　　二、关键因子展望
　　1、分析框架概述
　　对于如何配置沪深300、中证500、中证1000、中证2000等指数，我们既要判断指数未来的趋势方向，也需要判断指数的相对强弱。多数情况下，指数的趋势方向与大盘是一致的，具体可参见《蓄势待发——2023年中期宏观经济与资本市场展望》。四大指数的相对强弱，主要取决于市值风格，具体可参见《A股结构研究系列（一）——如何选择大小盘风格》。
　　2、宏观经济展望：到2024年一季度仍将底部波折
　　11月份高频经济数据环比增速普遍下行，包括PMI、地产销售、汽车销售、CRB工业商品价格。宏观一致预期，名义经济增速2023年四季度到2024年一季度仍将底部波折，2024年二季度后修复加快。我们预计，A股主要宽基指数的盈利预期也将先筑底后好转，从大方向看小盘股的业绩弹性相对更好。
　　3、分析师盈利预测：小盘业绩预期相对较好
　　2023四季度到2024年底，分析师盈利预测的改善程度：中证1000>中证500>沪深300。
　　4、流动性展望：内外流动性共振宽松，有利于小盘
　　国内货币政策偏宽松，M2增速显著高于名义GDP增速。美联储货币政策也将由紧转松，预计加息周期已见顶，2024年三季度开启降息。流动性宽松对股票估值有正面影响，更加有利于中证1000、中证2000等中小盘指数的估值上升。
　　5、行业展望：科技板块相比总量板块更强
　　经济底部波折，金融、周期、消费等与总量经济强相关的板块弹性不足。相比而言，科技股的弹性或更大，一则受益于半导体销售周期底部回升；二则受益于美债利率下行。从行业角度来看，沪深300为代表的大市值公司，金融、周期、消费占比较高，向上空间有限。而中证1000、2000指数为代表的小市值公司，科技板块的占比更高，将受益于科技上行。
　　6、估值：整体估值较低，相对估值合理
　　当前各大指数估值都不贵。相对来看，中证500和中证1000相对沪深300的估值水平，处于中间偏低水平，仍在合理范围内。
　　三、未来展望和配置建议：中期看好小市值风格
　　展望未来6个月，企业盈利方面，各指数企业盈利增速水平均较低，差异不大。首先，从高频数据看当前经济复苏力度仍然偏弱，未来经济预计有所回升但幅度有限，企业盈利水平将呈现底部波折的格局。其次，当前缺乏突出的景气赛道，而从中长期来看，科技板块占比更高的小市值风格企业盈利上升空间更大。
　　估值变化方面，小市值风格将表现更强，主要受益于活跃资本市场政策以及国内偏宽松的流动性。第一，预计未来各指数景气略有上升，但变化不大。第二，当前通胀水平较低，叠加美债利率下行，为未来流动性继续偏宽松创造了条件，小市值估值水平将小幅受益。第三，证监会放缓IPO节奏、限制减持等一系列政策，有利于减少股票供给，增加股市流动性，小市值估值水平将受益。
　　综合来看，各指数盈利增速水平不高，在流动性偏宽松以及资本市场政策利好的带动下，小市值股票的估值将有所上升。因此，我们中期继续看好小市值风格。
　　建议增配中证1000、中证2000指数增强基金，以及风格偏小市值的基金。