市场回顾：三大指数涨跌不一
　　过去1个月，A股市场震荡，主要受海外紧缩预期升温，以及地缘政治事件扰动影响。三大指数涨跌不一，相对表现上，中证1000>中证500>沪深300，差距有所拉大，与我们上个月判断基本一致。
　　未来展望和配置建议：阶段性回归均衡，中期继续看好中小盘
　　展望未来6个月，在经济修复的背景下，各指数盈利增速均将恢复至中等水平；而中证500和中证1000在景气持续回升、流动性偏宽松、以及相对较低的估值水平下，估值将明显上升。因此，未来我们对各指数均持乐观观点，并且中证500和中证1000等中小成长的弹性将更为突出。短期受流动性宽松与景气回升速度放缓的影响，风格将阶段性回归均衡。
　　建议增配中证500、中证1000指数增强基金，以及风格偏中小成长的基金。

研究报告全文：TableYemei1权益指数研究月度报告2023年3月3日日TableTitle1Tablesummary1阶段性回归均衡中期继续看好中小盘权益指数月报2023年3月配置建议未来6个月指数配置变化高配中高配标配中低配低配沪深300中证500中证1000资料来源招商银行研究院一市场回顾三大指数涨跌不一过去1个月A股市场震荡主要受海外紧缩预期升温以及地缘政治事件扰动影响三大指数涨跌不一相对表现上中证1000中证500沪深300差距有所拉大与我们上个月判断基本一致表12月指数表现回顾今年近6个近1个PE五年PB五年指数现价PEPB以来月月分位数分位数沪深3004069511064-210119311427中证5006358841377109245551838中证100069561073355221312332448资料来源Wind招商银行研究院截至2023228表2三大指数前10大权重行业2月涨跌幅沪深300中证500中证1000行业名称权重涨跌幅行业名称权重涨跌幅行业名称权重涨跌幅食品饮料1256099医药1108020医药1241020电力设备1098-511基础化工934007基础化工1066007银行1064-365电子792021电子898021非银金融934-254有色金属709-321电力设备892-511电子807021非银金融682-254机械825167医药774020计算机595529计算机678529基础化工385007电力设备582-511有色金属541-321汽车351-124国防军工533103汽车396-124计算机334529机械472167国防军工385103有色金属334-321食品饮料322099公用事业373177资料来源Wind招商银行研究院截至202322815TableYemei1权益指数研究月度报告二关键因子展望1分析框架概述对于如何配置沪深300中证500中证1000指数我们既要判断指数未来的趋势方向也需要判断指数的相对强弱多数情况下指数的趋势方向与大盘是一致的具体可参见招商银行资本市场月报2023年3月海外重回紧缩交易A股踏浪前行三大指数的相对强弱主要取决于市值风格具体可参见A股结构研究系列一如何选择大小盘风格2宏观经济展望经济修复方向确立中期来看生产端和需求端修复的方向确立从2月中旬春节后第三周开始工业生产开工回暖加快出行数据表现较好预示着节后消费仍有一定支撑一手房销售和二手房销售均有回暖相比之下二手房销售量修复更快从宏观经济基本面看内生动力正在聚集上半年A股业绩大概率环比同比都好转叠加二十大精神的开局之年又恰逢新一届政府即将成立宏观政策的基调趋于友善和积极宏观分析师一致预测的GDPPPICPI2和三大指数业绩增速较为相关该指标显示今年名义经济增速一二季度持续上行三季度调整四季度再创年内新高剔除基数影响经济动能有望逐季增强中证500和中证1000等小盘指数的业绩对经济的敏感度要高于沪深300等大盘指数在经济向好时小公司盈利增速相对更高未来经济修复更加有利于中证500和中证1000等小盘指数的业绩回升图1今年经济好转更有利于中小盘指数的业绩修复指数净利润与名义GDP同比增速沪深300200中证50025中证1000150GDPCPIPPI2右轴2010015501005-500-100-5222222222222222111111111111111---------------901234567890123011111111112222000000000000000222222222222222资料来源Wind招商银行研究院25TableYemei1权益指数研究月度报告3分析师盈利预测中小盘业绩更强从券商分析师对三大指数2023-2024年的盈利预测看三大指数盈利增速较2022年均明显上升其中中证500和中证1000的业绩增速要略高于沪深300图2分析师一致预期中小盘业绩修复力度要强于大盘三大指数历史业绩和WIND一致预期沪深300中证500中证10005020-10-40-70012345678901234111111111122222000000000000000222222222222222资料来源Wind招商银行研究院4流动性展望宽松放缓不改变资金流入的大趋势随着中国宏观经济逐步好转货币政策回归常态但整体仍处于中性偏宽松的态势此外美联储加息预期重新升温货币政策转向拐点延后进而使得人民币阶段性升值和外资流入速度放缓但是短期放缓不改变中期资金流入的大趋势美国仍可能在年中结束加息去年至今宏观流动性偏宽松实体部门的资金较为充裕后续随着A股基本面好转预期初步扩散以及权益市场财富效应的扩散两融和公募基金等内资有望接力流入A股流动性宽松对股票估值有正面影响对小市值股票估值的正面影响更大在宏观流动性保持中性偏宽松微观流动性也有望好转的情况下更加有利于中证500和中证1000等小盘指数的估值上升35TableYemei1权益指数研究月度报告图3货币政策整体仍处于中性偏宽松的态势图4两融等内资小幅反弹M2vsGDPCPIPPI2同比增速上证指数vs融资余额M2GDPCPIPPI2上证指数融资余额右轴25亿元2038001950036001750015340015500135001032001150030005950028007500026005500-52400350026262626262622222222222222221010101010101111111111111111----------------------------6778899001122901234567890123111111122222201111111111222200000000000000000000000000002222222222222222222222222222资料来源Wind招商银行研究院资料来源Wind招商银行研究院5行业展望科技制造更强在宏观经济和权益市场回暖过程中各行业景气度都将好转各板块都轮动上涨的概率较大前期消费和金融地产涨幅较大后续科技制造等成长板块可能轮动上涨并后来者居上全年看产业政策重点在科技制造业绩弹性更大的也在科技制造科技制造板块有望领涨成长板块中重点关注计算机电子等科技板块其次关注电力设备及新能源等高端制造板块中证500和中证1000指数相较于沪深300科技制造的占比更高业绩受益更大例如中证1000前5大权重行业为医药生物电力设备电子化工计算机有3个属于科技制造板块而沪深300前5大权重行业为食品饮料电力设备银行非银金融医药生物只有1个属于科技制造板块6估值整体合理部分低估经过前期上涨目前A股整体估值已接近历史中位数相对来看中证500和中证1000相对沪深300的估值水平还处在历史较低水平45TableYemei1权益指数研究月度报告图5近期中小盘估值扩张更强图6中小盘的相对估值处于低位权益指数估值变动指数PE比值年初年月底2023PE20232PE中证1000沪深300中证500沪深300右轴3584574303563255254220153115205101022222222222222222000111111111111111110数00-----------------03567890123456789012指100001111111111222深证00000000000000000证证22222222222222222沪中上中资料来源wind招商银行研究院资料来源wind招商银行研究院三未来展望和配置建议阶段性回归均衡中期继续看好中小盘展望未来6个月在经济修复的背景下各指数盈利增速均将恢复至中等水平而中证500和中证1000在景气持续回升流动性偏宽松以及相对较低的估值水平下估值将明显上升因此未来我们对各指数均持乐观观点并且中证500和中证1000等中小成长的弹性将更为突出短期受流动性宽松与景气回升速度放缓的影响风格将阶段性回归均衡建议增配中证500中证1000指数增强基金以及风格偏中小成长的基金表3三大指数关键因子表关键因子沪深300中证500中证1000宏观经济中等中等中等行业无小幅受益小幅受益盈利增速分析师盈利预测中等较高中等综合盈利增速中等中等中等流动性无变化小幅受益小幅受益景气变化小幅回升大幅回升大幅回升估值变化新股发行和退市无变化无变化无变化当前估值水平中等中等相对较低综合估值变化小幅上升上升上升资料来源招商银行研究院关键因子可参见前期报告A股结构研究系列一如何选择大小盘风格作者赵宇石武斌刘东亮感谢汪程对本文的贡献55TableYemei1权益指数研究月度报告2023年3月3日日免责声明本报告仅供招商银行股份有限公司以下简称本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经招商银行书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为招商银行研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经招商银行事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告招商银行版权所有保留一切权利招商银行研究院地址深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦16F518040电话0755-22699002邮箱zsyhyjycmbchinacom传真0755-83195085更多资讯请关注招商银行研究微信公众号或一事通信息总汇