一、市场回顾：市场整体下行、小市值相对强势
　　回顾10月市场表现，A股市场整体下行，主要受海外流动性紧缩的影响较大。
　　本月的相对表现方面，中证2000>中证1000>中证500>沪深300，小市值风格相对强势。全年来看，各指数的表现也反映出小市值风格相对强势的特征，与我们此前的判断一致。一方面，8月份之后，活跃资本市场政策组合拳出台，IPO减速对小市值风格有利；另一方面，近期万亿国债发行，赤字率上调，财政政策更加积极，且经济出现部分企稳的迹象，小公司的企业盈利相对受益。
　　二、关键因子展望
　　1、分析框架概述
　　对于如何配置沪深300、中证500、中证1000、中证2000等指数，我们既要判断指数未来的趋势方向，也需要判断指数的相对强弱。多数情况下，指数的趋势方向与大盘是一致的，具体可参见《蓄势待发——2023年中期宏观经济与资本市场展望》。四大指数的相对强弱，主要取决于市值风格，具体可参见《A股结构研究系列（一）——如何选择大小盘风格》。
　　2、宏观经济展望：底部波折
　　由于去年低基数的影响，今年四季度经济和业绩增速将明显提升。但环比增速或走弱，且10月制造业PMI指数重回收缩区间，CRB工业现货指数创年内新低。我们预计，各指数的盈利增速回升幅度有限，仍将在底部波折，各指数差异不大。
　　3、分析师盈利预测：中小盘业绩预期相对较好
　　分析师对中小盘业绩的预期相对较好。今年四季度盈利预测明显提升，中证1000和中证500的业绩增速要高于沪深300。24年的盈利预测增速也是中证1000和中证500高于沪深300。此外，中证2000指数24年预测盈利增速为24%，也要高于沪深300。
　　4、流动性展望：内外流动性共振宽松，有利于中小盘
　　国内宏观流动性偏宽松，M2增速显著高于名义GDP增速。海外流动性也将开启宽松，美国经济见顶，美债利率已从5.0%下行到4.5%附近，北上资金开始回流。流动性宽松对股票估值有正面影响，更加有利于中证1000、中证2000等中小盘指数的估值上升。
　　5、行业展望：科技板块相比总量板块更强
　　经济底部波折，金融、周期、消费等与总量经济强相关的板块弹性不足。相比而言，科技股的弹性或更大，一则受益于半导体销售周期底部回升；二则受益于美债利率下行。从行业角度来看，沪深300为代表的大市值公司，金融、消费占比较高，将受益于总量板块趋稳，但向上空间有限。而中证1000、2000指数为代表的小市值公司，科技板块的占比更高，也将受益于科技上行。
　　6、估值：整体合理，部分低估
　　当前各大指数估值都不贵。相对来看，中证500和中证1000相对沪深300的估值水平，还处在历史较低水平。
　　三、未来展望和配置建议：中期看好小市值风格
　　展望未来6个月，企业盈利方面，各指数企业盈利增速水平均较低，差异不大。首先，经济初现企稳迹象，但是经济回升幅度有限，企业盈利水平将呈现底部波折的格局。其次，行业方面各指数均有受益板块，而从中长期来看，科技板块占比更高的小市值风格企业盈利上升空间更大。
　　估值变化方面，小市值风格将表现更强，主要受益于证监会政策以及国内偏宽松的流动性。第一，各指数景气变化不大。第二，流动性偏宽松，小市值估值水平将小幅受益。第三，证监会放缓IPO节奏、限制减持等一系列政策，有利于减少股票供给，增加股市流动性，小市值估值水平将受益。
　　综合来看，各指数盈利增速水平均不高，在流动性偏宽松以及资本市场政策利好的带动下，小市值股票的估值将有所上升。因此，我们中期继续看好小市值风格。
　　建议增配中证1000、中证2000指数增强基金，以及风格偏小市值的基金。