2023年12月14日，美联储FOMC会议上再次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场及我们的预期。
　　加息：美联储大概率已完成“最后一加”
　　利率声明中表示经济增长已有所转弱，且在本轮加息周期内首次提及通胀已有所放缓。在加息措辞表述有所软化，虽保留了加息可能性，但暗示加息大概率已完成。鲍威尔在新闻发布会上亦表示委员们支持继续暂停加息，继续加息可能已不合适。我们基本可以判断本轮加息周期完结。
　　降息：相比乐观的市场预期，我们认为判断降息时点、幅度仍需谨慎
　　市场押注美联储将于2024年3月开始降息，且全年降息5次。面对市场降息乐观预期，美联储并未进行打压。相反，美联储官员甚至给出了一份较9月更为乐观经济预测摘要（SEP）。SEP显示2024年利率中值下修，对应3次降息。相比乐观的市场预期，我们认为对降息判断更为审慎：降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样小于市场预期：
　　降息阵营仍有分歧，且利率预测具有较大的数据路径依赖。点阵图显示19位官员中，倾向降息2次或以下（8位官员）、降息3次（6位官员）、降息4次及以上（5位官员）。同时，美联储官员对利率预测具有较大的数据路径依赖，对于当期利率预测中值应给予有限的参考权重。
　　降息虽已进入讨论范围，但市场预期可能过度反应。鲍威尔明确表示当前尚未进行到讨论何时降息的阶段，并弱化了点阵图隐含的经济和降息预测，以及强调降息的条件需要关注数据的整体性。
　　结构性因素扰动下，美联储仍可能低估利率水平。此轮利率周期中，美联储则更倾向于低估利率水平（不断上调预测）。虽然未来可能将逐步进入到降息阶段，但在结构性因素的扰动下，美联储仍然可能低估利率水平。
　　美国经济短期韧性仍存，不支持市场所预期的快速、大幅降息。鉴于美国经济短期仍将维持韧性，且12月会议SEP中同样显示2024年经济增长较为稳健，美联储也可能会更慎重地考虑任何放松货币政策的决定，以免通胀出现二次抬升的风险。
　　操作策略上：1）权益资产方面，美联储加息或已完成，流动性迎来拐点，意味着新兴市场流动性环境有望出现边际改善，新兴市场股市或将修复。2）固收资产方面，当前美债利率已计入较多的降息预期，需警惕收益率反弹，交易策略上，重点关注美债收益率曲线倒挂反转交易