全球宏观
　　通胀回落，但粘性不减—美国11月CPI点评
　　美国11月CPI同比增3.1%，符合预期，且较前值3.2%进一步放缓；环比增0.1%，高于预期及前值0.0%。核心通胀回落接近停滞。10月核心CPI同比增4.0%，持平预期及前值4.0%；环比回升至0.3%，持平预期，但高于前值0.2%。
　　1）能源产品价格回落是整体CPI延续放缓的主要驱动因素，但能源服务价格已开始回升。
　　2）二手车价格环比快速上涨，但因其领先指数重新恢复下跌，我们预计二手车价格后续对核心CPI扰动相对有限。
　　3）住房服务通胀滞后效应缓慢显现，但由于其回落轨迹仍有一定的不确定性，使得核心服务通胀回落之路仍显颠簸。
　　4）剔除住房的核心服务通胀再度上行，通胀粘性依旧不减。当前劳动力市场虽有放缓，但仍显韧性，预计对薪资增速仍有支撑。
　　尽管11月通胀略有回升，但大致符合市场预期，意味着美联储在12月FOMC会议上大概率将延续暂停加息的立场，因其当前对于加息风险更为谨慎。但考虑到11月就业数据加速上涨，以及当前仍两倍于通胀目标的核心CPI，美联储将通胀降至2%的“最后一英里”仍存挑战，或将强化其在短期内维持高利率的决心，并回击近期市场押注大幅降息的乐观预期。同时，我们也再度重申我们对于降息时点的谨慎判断，市场对于降息时点可能过于乐观。