投资要点
　　事件：美国农业部发布2023年12月农产品供需报告，对23/24年度全球主要农产品供需形势做出月度调整。供给方面，本月报告调增23/24年度全球玉米产量128万吨、小麦产量103万吨、大米产量27万吨，调减23/24年度全球大豆产量154万吨、棉花产量54万包；需求方面，本月报告上调23/24年度全球玉米消费192万吨、大豆消费28万吨、小麦消费182万吨，下调全球大米消费11万吨、棉花消费157万包。本次调整之后，23/24年度全球玉米、小麦、大豆、大米、棉花库销比分别为26.12%、32.49%、29.75%、31.95%、72.45%，分别较上月报告调整-0.02、-0.14、-0.10、+0.07、+1.77个百分点。
　　玉米：产需继续调增，期末库存调降。供给方面，本月报告上调23/24年度全球玉米产量128万吨至12.22亿吨，同比上年度+5.6%。主要因俄罗斯、乌克兰、欧盟和埃及产量上调，美玉米产量未作调整。需求方面，本月全球玉米需求调增192万吨至12.07亿吨，同比上年度+3.4%。整体来看，全球玉米期末库存较上月预测增23万吨至3.15亿吨，同比+5.0%，主要反映了乌克兰和俄罗斯的玉米库存增加，美玉米因出口增加期末库存调减。
　　大豆：南美产量调降，需求略调增，期末库存下修。供给方面，本月报告下调23/24年度全球大豆产量154万吨至3.99亿吨，同比上年度+6.5%，其中美豆产量未作调整，巴西大豆产量受北部干旱影响调减200万吨至1.61亿吨。需求方面，本月报告调增全球大豆消费28万吨至3.84亿吨，同比上年度+5.45%。整体来看，全球大豆期末库存较上月预测减少30万吨至1.14亿吨，同比+12.1%。其中美豆库存亦未作调整。
　　小麦：产需调增，库存下降。供给方面，本月报告调增23/24年度全球小麦产量103万吨至7.83亿吨，同比上年度-0.8%，主要因澳大利亚、加拿大产量预期上调，但被巴西产量的下调部分抵消。需求方面，本月报告上调全球小麦需求182万吨至7.95亿吨，同比上年度+0.3%，主要因欧盟等地区的饲用量调增，以及中国的粮食、种子和工业用量增加。整体来看，全球小麦期末库存较上月预测调减49万吨至2.58亿吨，同比-4.3%。
　　棉花：需求再次下调，期末库存继续调增。供给方面，本月报告下调23/24年度全球棉花产量54万标准包至1.13亿标准包，同比上年度-3.2%，主要因美国、土耳其和墨西哥的产量调减。需求方面，本月报告下调全球棉花消费157万标准包至1.14亿标准包，同比上年度+2.0%，主要因中国、土耳其、美国、墨西哥消费量调减。整体来看，全球棉花期末库存较上月预测增加90万标准包至8240万标准包，同比-0.5%，主要为中国期末库存调增。
　　投资建议：本月报告对美豆平衡表未作调整，使得其期末库存高于预期，对南美产量下调的幅度也低于预期。当前南美大豆仍在关键生长期，未来降雨改善将施压美豆价格。国内方面豆粕跟随外盘弱势下跌，玉米因季节性卖压及下游需求疲弱继续创下半年新低。建议关注受益于原料成本改善的饲料板块龙头，以及养殖成本持续下降、行业有反转预期的养猪板块。
　　风险提示：自然灾害、政策变化、地缘政治冲突、原油价格波动。