投资要点
　　美国光伏装机空间大，2024年集中式有望继续放量，户用短期有一定压力。
　　光伏装机长期空间大。美国多数州2030-2050年可再生/清洁能源占比目标为25%-100%，PPA及净计量政策打造成熟的商业模式。2022年光伏占美国发电总量的4.7%；若要实现50%的可再生能源渗透率，按各类别增速推算，需要新增约400GW光伏装机，是2022年末美国光伏装机总量142GW的2.8倍。
　　集中式有望继续放量。组件供应和并网许可是美国集中式光伏两大制约因素，预计2024年不构成明显瓶颈，IRA补贴增强光伏装机经济性。1）组件供应增加：当前依赖进口，政策风险趋缓，2022H2至2023H1进口同比提升；IRA补贴本土制造，本土产能扩充，放量需要时间；组件维持高溢价。2）并网许可：新能源发电加大美国电网压力，集中式光伏并网排队可长达5年。2023- 2025年美国约97GW集中式光伏电站可并网，短期制约较小。3）IRA补贴光伏安装环节：提供PTC、ITC补贴（二选一），PTC按发电量补贴；ITC按初始投资额补贴，符合条件的项目的基础抵免额度30%（最高可到70%）。
　　户用光伏装机短期承压。1）高利率：目前美国联邦基金利率5.33%，户主光伏贷款利率超6%，同比提升超3pcts，装机意愿推迟。2）加州政策调整：美国户用光伏第一大州加州落地NEM3.0，平均上网电价下降、峰谷价差大、刺激户用光伏配储；在政策适应期，2024年加州户用装机承压。
　　美国本土上市光伏公司集中于薄膜电池组件、跟踪支架、户用逆变器、安装商。关注产品性能、产品稀缺性、渠道力、美国本土产能四大竞争维度。
　　薄膜电池组件：与晶硅组件主材产业链脱钩，不依赖于中国供应链；性能稍逊色，但美国本土组件产能属性稀缺，产品订单火爆；IRA制造补贴力度大。
　　跟踪支架及户用逆变器：均为双龙头格局，本土产品性能一流，渠道壁垒及信任成本高，不易被中国产品替代；发力本土产能，可获IRA补贴。
　　安装商：扎根美国本土，融资能力及渠道资源构筑壁垒，龙头份额有望提升。
　　把握美国本土龙头投资机会。复盘2023年美国本土光伏股价走势，其与美国10年期国债收益率高度负相关；利率是户用光伏装机预期及安装商盈利的前置指标。1）美国集中式光伏装机景气，光伏跟踪支架受益。首推兼具长期竞争优势及中短期业绩成长性的跟踪支架双龙头Array Technologies、Nextracker。2）美国组件需求旺盛，本土厂商获IRA补贴额大。个股推荐美国本土产能大幅扩充、IRA补贴助力利润大增的全球薄膜电池组件龙头FirstSolar。3）美国户用光伏短期承压，长期空间向上，建议关注利率弹性标的投资机会。个股包括美国户用逆变器龙头Enphase Energy、SolarEdgeTechnologies。
　　风险提示：美国光伏装机不及预期；政策及汇率波动风险；公司经营风险。