2023年12月11日至12日，中央经济工作会议召开：会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。
　　从财政政策来看，明年将延续“积极的财政政策加力提效”的大方向。我们认为，1）政府主导的高端制造业、国家重大项目、民生重点项目资金有望进一步得到保障；2）专项债用作资本金的项目依靠项目自身收益还本付息，对项目质量要求较高，此次会议指出合理扩大专项债用作资本金范围，有望保证专项债的项目供给，预计明年新增专项债发行规模有望保持高位。
　　从政府投资相关政策来看，进一步强调投资“性价比”，支持社会资本参与新基建。我们认为，1）政府投资明年可能更加看中“性价比”，能促进投资消费良性循环的制造业相关投资将更受重视；2）投资端培育新动能的意愿强，公益属性较强的传统基建投资强度或进一步下降，新型基础设施、节能减排降碳相关固定资产投资有望成为新增长点；3）政府与社会资本合作新机制已于2023年11月落地，2024年社会资本参与固定资产投资的渠道进一步畅通，有望为固定资产投资贡献资金新增量。4）会议同时指出，“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献”，我们认为化债省份投资强度可能受到一定影响，但经济较好省份的投资潜力有望被进一步挖掘。5）总体来看，我们认为明年固定资产投资和基建投资仍将保持平稳增长。
　　从房地产政策来看，“平稳健康发展”仍是政策引导方向，“三大工程”贡献主要增量。我们认为，1）政策持续引导房地产市场平稳健康发展，满足房企合理融资需求，随着部分民营地产公司“爆雷”，行业基本面利空出尽，地产投资降幅有望进一步收窄；2）政策持续推动城中村改造等“三大工程”，后续存在包括资金支持在内的进一步政策加码的可能，“三大工程”有望成为2024年地产投资的主要增量。
　　看好头部低估值建筑央企、地方国企和受益城中村改造的设计公司。1）低估值建筑央企。推荐业绩有望稳健增长的低估值头部建筑央企【中国建筑】、【中国中铁】，建议关注【中国铁建】、【中国中冶】、【中国交建】、【中国化学】、【中国电建】、【中国能建】。2）受益万亿国债和区域高景气的地方国企。推荐【粤水电】、【安徽建工】、【浙江交科】、【山东路桥】。3）受益城中村改造+供给格局变化的设计企业。推荐【华阳国际】、【华建集团】。
　　风险提示：宏观经济周期性波动风险、基建政策不及预期的风险、财务风险、原材料价格风险、新签订单不及预期风险。