事件：赢创宣布其新加坡蛋氨酸工厂在2023年第4季度减产并在2024年上半年停产三个月以实施4万吨新增产能扩张项目计划，赢创新加坡现有30万吨蛋氨酸产能，预计合计将减产40%。住友化学在三季度业绩会上宣布将调整蛋氨酸业务，在2018年末25万吨的蛋氨酸产能基础之上，公司将在2023年末削减其20%，在2024年末削减其30%。
　　蛋氨酸价格进入底部区域，海外产能减产退出增加。由于2017年起蛋氨酸行业的产能扩张，叠加当前养殖端盈利减少带来的需求压制，蛋氨酸价格进一步下降，2023Q2固体蛋氨酸(山东)和液体蛋氨酸(山东)价格分别跌至16.64元/千克和13.64元/千克，分别处于0.1%和0.3%的历史分位。海外方面，2022年俄乌冲突爆发导致原油及欧洲电价飙涨，欧洲蛋氨酸企业原材料成本及电力成本增加，而全球疲软的需求和低位徘徊的价格使得欧洲蛋氨酸企业持续承压。价格低位下海外蛋氨酸龙头企业日本住友化学、赢创、韩国希杰等多宣布减产或是削减产能，海外存供给减少预期。
　　未来新增产能减少且集中于国内，国内企业技术先进成本领先。从新增产能来看，海外扩产速度较此前下降，后续仅有赢创在新加坡新规划4万吨产能，而安迪苏在国内规划的15万吨产能预计投产时间在2027年，目前全球蛋氨酸行业主要扩产方为新和成，其全资子公司和合资公司总规划33万吨。目前海外的蛋氨酸工厂减产停产或成趋势，而国内的扩产将让供给核心由欧美转向亚洲。从各公司的蛋氨酸业务板块看，国内企业相较海外企业持有较高的毛利率水平，当前价格底部仍保有较好的利润空间。
　　结论：目前蛋氨酸价格已经达到历史低位，海外龙头企业盈利下降陆续出现减产停产的情况，国内企业开工下降，随着供给端受到压制，蛋氨酸库存持续下降，蛋氨酸刚性需求支撑下蛋氨酸价格存抬升之动力，盈利有望修复。后续，蛋氨酸行业新增产能有所减少，且扩产集中在国内两家蛋氨酸上市企业中，此轮价格战中海外高成本产能或有部分退出，叠加国内企业的成本优势跨越价格底部周期。重点推荐：新和成；建议关注：安迪苏。
　　新和成：2023年上半年，公司的蛋氨酸业务在行业底部净利率为25.7%，足以体现公司在蛋氨酸板块的成本优势。新和成二期15万吨项目已建成目前分步试车中，与中石化镇海炼化合作投资的18万吨蛋氨酸装置目前推动中，其突出的成本优势将受益于此轮产能替换。
　　安迪苏：公司是少数能同时生产固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的企业。公司在南京工厂的二期18万吨蛋氨酸项目已于2022年投产，二期项目对工艺流程实施优化改造以达成更优的成本效率，目前公司规划15万吨新增蛋氨酸产能。
　　风险提示：原材料价格上涨风险，环保收紧风险，终端消费需求持续低迷风险，下游养殖饲料需求恶化风险，生猪价格持续低迷风险。