2023年复盘：2023年转债在股票市场较明显回调下体现一定抗跌性。今年以来，转债市场经历了复苏预期带动的上涨期（1月初-2月上）、复苏预期分歧的震荡期（2月中-4月中旬）、信用风险上升的震荡下行期间（4月中下旬-6月初）政策预期催化震荡上行期间（6月初-7月底）、权益市场反复磨底（7月底-10月中旬）及随权益市场反弹后横盘（10月下旬至今）共六个阶段；而目前转债交易成交额处于近两年下10%分位数内，成交较冷淡主要与权益交易热度下降有关。
　　2024年：转债需求扩大最快的时候或已经过去，但仍能维持紧平衡，影响中性偏利多。随市场转暖，供给有望小幅回升，转债需求或面临固收+基金扩规模或有阻碍与基金转债增量持仓空间有限双重约束，相比23年供需缺口可能收敛，但仍能维持紧平衡。
　　基本面：企业利润底部改善，逐步进入补库周期，但目前企业资本支出意愿尚弱，斜率向上，幅度短期不宜高估，结构行情>总量行情。
　　估值面：股市持续磨底，转债估值压缩，转债性价比不及股票，但强于纯债。股市估值：1）估值调整至低位。2）成交情绪探底。3）股债性价比明显偏股。4）中央汇金、公募与券商资管和产业资本自购、回购。转债估值：10月以来转债估值持续压缩，转债平价目前在1倍标准差下沿，平价97元左右有一定支撑，估值下探趋势趋缓。
　　长端利率：宽幅震荡。易上难下，对转债影响偏利空。
　　投资建议与展望：1、转债市场或利率压制，但随正股市场回暖，估值有望提升。股性来看A股盈利、流动性、风险偏好有望共振修复；债性来看2024年政策发力重点先宽财政后宽货币，利率或先上后下。2、行业上，多数中游、下游金融行业逐步开始补库，近期行业景气有所修复。3、结构上，中游周期和下游金融业赔率较好。建议关注电力设备、电子、建筑材料、银行、非银金融等方向；结构上，高股息+成长风格胜率较高。权益市场结构>总量行情中，确定性高股息策略可做底仓长期配置。随着美联储结束加息周期，2024年大概率开启降息，预计美国国债收益率将高位回落，利好对于分母端估值更敏感的成长风格，成长标的可作为主要进攻性品种，关注机器人/MR/半导体方向标的。
　　风险提示：国内经济再度下行、货币及财政政策不及预期、美联储再度收紧等风险。