公司拟以6亿人民币对价收购腾讯动漫，且在短剧等方面与腾讯加强合作
　　公司发布公告，拟以人民币6亿元对价收购腾讯动漫旗下包含腾讯动漫App平台、其作品知识产权与相关权利、动画及影视项目等在内的相关业务及IP资产。2023年9月30日，被收购资产的账面值为4.42亿元，2021年及2022年全年除税前亏损净额分别为1.9亿元及1.11亿元。同时公司发布《持续关联交易》公告，公司将在短剧项目发行、云服务等方面与腾讯集团进一步扩大合作，服务范围还扩大至AI、大语言模型及GPU服务器。我们SOTP估值法得出的目标价为50.98港币（前值52.24港币），目标价格对应35/31倍的2023/2024非IFRS口径PE。维持“买入”评级。
　　腾讯动漫IP将加入阅文的内容生态，进一步充实阅文的精品内容矩阵
　　公司奠定了以IP为核心的商业战略，已打造出《斗罗大陆》《斗破苍穹》《庆余年》《赘婿》《全职高手》等头部IP，腾讯动漫自2012年成立以来，孵化出《一人之下》、《狐妖小红娘》等多个头部IP，IP并入公司后有助于强化阅文在国内“IP源头”的龙头地位。阅文是腾讯动漫最大的内容提供商，腾讯动漫畅销榜前30部漫画作品中约有50%改编自阅文的文学作品，体现了漫画及文学作品用户群的相似性和重叠性。收购完成后，阅文将整合腾讯动漫有影响力的头部IP和成熟的动漫产能，阅文的IP生态链有望迎来扩容。
　　阅文动漫改编能力有望增强，加速“文漫融合”大趋势下IP的货币化潜力
　　阅文及腾讯2020年已联合发起“网文漫改计划”，创作出了《原来我是修仙大佬》《超神宠兽店》《大奉打更人》等作品，腾讯动漫近三年收入前十的漫画中，有九部改编自阅文的小说。根据《新华文化产业IP指数报告（2022）》，综合价值TOP50的文学IP中占比过半的作品进行过动漫化改编，“文漫融合”大趋势下，文字、有声、漫画、动画等内容生产体系将深度融合，公司对腾讯动漫的收购将赋能IP生产全链路，此外，公司计划在未来利用AI来提高文学作品的动漫改编效率，放大其文学作品的价值。
　　阅文入局短剧行业，合作腾讯宣发提升项目成功率
　　12月5日，在阅文集团发布“短剧星河孵化计划”，将改编超百部IP，并推出亿元创作基金，为创作者提供现金和流量扶持。此外，阅文还试水互动短剧，探索更创新、沉浸、交互的IP体验，首部双人互动影视即将上线。阅文延续“精品内容+粉丝运营”的理念，推出百部IP改编、亿元基金扶持、AIGC赋能三大措施。在短剧发行合作方面，阅文与腾讯2023年至2025年合作短剧项目数量预估分别约为40个、100个和160个。阅文精品IP短剧在腾讯系流量加持之下，有望打开全新成长空间。
　　风险提示：1）IP商业化步伐慢于预期；2）在线业务付费率下降。