事件描述
　　公司发布23H1半年度财报。公司23H1实现营收32.83亿元，同比下降19.7%；实现经营利润3.11亿元，同比增长23.8%，经营利润率为9.5%，同比提升3.4pct；实现Non-IFRS经营盈利5.46亿元，同比下降21.33%；实现Non-IFRS归母净利润6.03亿元，同比下滑9.4%，上半年公司Non-IFRS净利率为18.3%，去年同期为16.4%。公司上半年受到项目排期的影响导致收入利润双降，但下半年储备更为丰富，有望支撑业绩增长。
　　事件评论
　　分板块收入看，23H1公司在线业务收入为20.39亿元，同比下降11.6%，主要系减少了低投资回报率的用户获取费用所致，导致若干产品收入受到影响所致，但同时核心产品的收入增长抵消了上述的影响；23H1公司版权运营及其他业务收入为12.44亿元，同比下降30.1%，主要系上半年项目（包括电视剧、网络剧、影视）排期所致。
　　继续坚实IP创作基本面，提升阅读用户的参与度与粘性。公司在线阅读平台23H1新增约20万名作家及35万本小说，新增字数超过195亿。同时，公司优质内容的增长较为亮眼，如今年上半年全平台新增的均订（平均每章节订阅量）10,000以上的作品数量同比上涨超120%，单月月票10,000以上作品数同比增长超50%。同时，公司在社区运营方面上线了全新的互动玩法，如为流行IP提升阅读用户的参与度与粘性。在上述措施的合力之下，今年上半年公司的MPU实现了可观增长，同比提升8.6%，环比提升12.8%至880万人。
　　IP多元变现持续加码，储备产品丰富。在影视领域，公司23H1上线了热播电视剧《平凡之路》和《纵有疾风起》；在动画领域，公司播出了经典IP《星辰变》和《全职法师》的续作，持续收获热度。同时在今年七月，接档《斗破苍穹》年番系列的第一季完结，公司顺势推出了第二季年番，有效维持IP热度；在漫画领域，多部优质作品如《大奉打更人》、《从红月开始》、《超神宠兽店》等广受用户欢迎；在IP衍生领域，公司推出了多个重点IP的衍生品，例如《诡秘之主》和《斗破苍穹》的自研盲盒；在游戏领域，23H1《凡人修仙传》和《吞噬星空》游戏成功上线，公司持续推进自研和授权项目，后续储备丰富将在未来持续兑现。
　　升级组织架构拥抱AI浪潮。公司从内容生产、IP孵化、效率提升等多方面认可了AI之于行业的重要变革，并升级组织架构，成立了四大事业部以适应行业的新变化：【内容生态平台事业部】主要负责深度融合原创内容与各平台；【影视事业部】负责进一步融合新丽传媒与阅文，发展“多品类、系列化”的IP影视业务，持续打造爆款；【智能与平台研发事业部】负责AI大语言模型等技术攻坚和前沿实验，并将其转化为AIGC场景应用；【企业发展事业部】推动业务核心决策机制，统筹IP一体化开发与运营。
　　风险提示
　　1、影视剧进度不及预期风险；
　　2、AI技术进度不及预期风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨港股研究丨公司点评丨阅文集团0772HKTableTitle运营效率持续改善升级组织架构拥抱AI浪潮报告要点TableSummary公司发布23H1半年度财报公司23H1实现营收3283亿元同比下降197实现经营利润311亿元同比增长238经营利润率为95同比提升34pct实现Non-IFRS经营盈利546亿元同比下降2133实现Non-IFRS归母净利润603亿元同比下滑94上半年公司Non-IFRS净利率为183去年同期为164公司上半年受到项目排期的影响导致收入利润双降但下半年储备更为丰富有望支撑业绩增长分析师及联系人TableAuthor聂宇霄SACS0490520060004请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-30cjzqdt11111阅文集团0772HKTableTitle2港股研究丨公司点评运营效率持续改善升级组织架构拥抱AI浪潮TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布23H1半年度财报公司23H1实现营收3283亿元同比下降197实现经营利TableBaseData当前股价HKD3215润311亿元同比增长238经营利润率为95同比提升34pct实现Non-IFRS经营注股价为2023年8月29日收盘价盈利546亿元同比下降2133实现Non-IFRS归母净利润603亿元同比下滑94上半年公司Non-IFRS净利率为183去年同期为164公司上半年受到项目排期的影响相关研究导致收入利润双降但下半年储备更为丰富有望支撑业绩增长TableReport优质内容韧性不改凭稳健根基奔赴未来事件评论2023-03-22分板块收入看23H1公司在线业务收入为2039亿元同比下降116主要系减少了降本增效战略下效率先行2022-08-24低投资回报率的用户获取费用所致导致若干产品收入受到影响所致但同时核心产品的阅文集团文字IP从一到无穷大2022-08-04收入增长抵消了上述的影响23H1公司版权运营及其他业务收入为1244亿元同比下降301主要系上半年项目包括电视剧网络剧影视排期所致继续坚实IP创作基本面提升阅读用户的参与度与粘性公司在线阅读平台23H1新增约20万名作家及35万本小说新增字数超过195亿同时公司优质内容的增长较为亮眼如今年上半年全平台新增的均订平均每章节订阅量10000以上的作品数量同比上涨超120单月月票10000以上作品数同比增长超50同时公司在社区运营方面上线了全新的互动玩法如为流行IP提升阅读用户的参与度与粘性在上述措施的合力之下今年上半年公司的MPU实现了可观增长同比提升86环比提升128至880万人IP多元变现持续加码储备产品丰富在影视领域公司23H1上线了热播电视剧平凡之路和纵有疾风起在动画领域公司播出了经典IP星辰变和全职法师的续作持续收获热度同时在今年七月接档斗破苍穹年番系列的第一季完结公司顺势推出了第二季年番有效维持IP热度在漫画领域多部优质作品如大奉打更人从红月开始超神宠兽店等广受用户欢迎在IP衍生领域公司推出了多个重点IP的衍生品例如诡秘之主和斗破苍穹的自研盲盒在游戏领域23H1凡人修仙传和吞噬星空游戏成功上线公司持续推进自研和授权项目后续储备丰富将在未来持续兑现升级组织架构拥抱AI浪潮公司从内容生产IP孵化效率提升等多方面认可了AI之于行业的重要变革并升级组织架构成立了四大事业部以适应行业的新变化内容生态平台事业部主要负责深度融合原创内容与各平台影视事业部负责进一步融合新丽传媒与阅文发展多品类系列化的IP影视业务持续打造爆款智能与平台研发事业部负责AI大语言模型等技术攻坚和前沿实验并将其转化为AIGC场景应用企业发展事业部推动业务核心决策机制统筹IP一体化开发与运营风险提示1影视剧进度不及预期风险更多研报请访问2AI技术进度不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com港股研究公司点评风险提示1影视剧进度不及预期风险影视剧的拍摄存在一定的周期若影视剧上线进度不及预期将有可能影响公司当期的业绩表现2AI技术进度不及预期风险目前AI技术的推进具备不确定性若AI技术进度不及预期将有可能影响公司相关IP变现的效率请阅读最后评级说明和重要声明343research95579com港股研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明444