2023航空复盘：量价齐升，多家航司第三季度业绩创出新高。1）国内需求恢复顺利，“暑运”和“国庆”形成23年下半年两个客流小高峰，国内票价高位运行。国庆中秋假期之后国内需求降温，但周度客流量仍维持在超越19年的水平。2）国际航班复苏仍在持续。亚洲、欧洲等地区国际航线已逐步恢复，北美航线受航权、时刻、机场保障能力等因素的限制，当前恢复相对滞后。但利好不断累积：中美航线11月再迎增班新计划，有望明年夏季恢复正常化。3）财务层面：油价汇率承压，票价强传导下板块前三季度业绩转正。前三季度油价保持高位，人民币汇率承压。但行业竞争烈度下降，顶住高油价、汇率贬值等不利因素，板块业绩复苏较为顺利。业绩上看，三大航营收持续增长，前三季度归母净利润实现转正。春秋、吉祥国际运力占比较低，同时充分受益于本轮需求复苏，第三季度均创业绩历史新高。
　　2024航空展望：国内航司竞争烈度有望持续下降，国际航线恢复孕育利好。1）供给层面看，十四五期间机队增速下降、结构上宽体机减少趋势仍然明显。飞机制造商层面看，疫情期间供应商制造能力受到冲击，飞机产量恢复缓慢。2）以产定销思维转向量价平衡，竞争烈度有望逐渐下降。航司盈利的主观意愿增强，我国民航业的客观条件也能够支撑其盈利意愿的实现，行业开始理性平衡量价。3）国际航线恢复有望推动行业迈过弹性拐点。国际航线的持续修复有望推动航司单位成本大幅下降、助力国内客座率提升到较高水平，叠加竞争格局优化下坚挺的票价表现，行业或将迎来第三拐点，展现超强盈利弹性。
　　机场板块：暑运充分释放需求，机场经营数据加速恢复。第三季度行业核心公司业绩已经转正。同时，随着国际旅客量的持续恢复，免税业务有望走上正轨。
　　投资策略：航空：供需优化趋势不变，前三季度初步验证盈利弹性，后续油价、汇率、需求仍有改善空间。前三季度业绩兑现，周期大幕缓缓拉开。Q3业绩建立新的业绩锚，明后年业绩有望持续提升。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空），同时建议关注逐渐走出经营谷底的华夏航空。机场：恢复趋势确定性较高、预期处于低点，当前板块配置价值值得重视。当前免税销售额的修复确定性较高：国际航班量已恢复至疫情前的50%以上，同时压制客单价的爆款免税品缺货问题有望逐渐解除。当前股价绝对位置较低、估值较低、配置较低，2年维度确定性较强，有潜在估值弹性可能。持续推荐白云机场、上海机场。
　　风险提示：汇率油价大幅波动，宏观经济增长失速，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件