本报告导读：
　　兴欣新材（001358.SZ）是哌嗪衍生物行业龙头企业，打造完整产业链，深度绑定上下游核心供应商及客户，随着哌嗪衍生物下游应用领域持续拓展，公司发展前景向好。2022年公司实现营收/归母净利润7.74/2.09亿元。截至12月04日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为17.64/26.25/14.31倍（均剔除极值）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是全球哌嗪系列产品主要生产商，打造了完整的哌嗪衍生物产业链，上下游合作关系稳固，综合优势显著。OLED及大尺寸LCD面板出货量提增带动光刻胶剥离液市场规模持续增长，公司哌嗪衍生物产品需求向好。。（2）公司本次公开发行股票数量为2200.00万股，发行后总股本为8800.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金5.55亿元，本次募投项目将有助于增强公司的业务深度，巩固公司的竞争优势。
　　主营业务分析：公司主要产品包括哌嗪系列、酰胺系列等，其中哌嗪系列产品收入占比85%以上，随着哌嗪及其衍生物在电子化学品、环保化学品、高分子材料、医药等领域应用不断拓展加深公司业绩呈快速增长态势，2020~2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为43.97%和101.84%。生产工艺改造，公司成本大幅下降带动毛利率逐年增长，2020~2022年及2023H1，公司综合毛利率分别为29.81%、38.13%、40.69%和35.74%。
　　行业发展及竞争格局：我国化工行业总体精细化率已提升至45%左右，公司细分哌嗪行业、酰胺行业仍有较大的空间。电子化学品、环保化学品、高分子材料、医药等行业快速发展，为公司产品提供广阔市场前景。外资企业占据精细化工行业高端市场，国内行业集中度相对较高。公司在哌嗪衍生物种类、产能及性能等方面均处于行业领先水平，2022年公司哌嗪系列产品收入占全球哌嗪市场份额约为23.81%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2023年12月04日）静态市盈率为14.87倍。根据招股意向书披露，选择中欣氟材（002915.SZ）、飞凯材料（300398.SZ）、万润股份（002643.SZ）、永太科技（002326,SZ）、联化科技（002250.SZ）、国邦医药（605507.SH）作为可比公司。截至2023年12月01日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为17.64倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为26.25倍和14.31倍（均剔除极端值永太科技）。
　　风险提示：1）经营业绩及毛利率波动的风险；2）能耗双控政策的风险。