本报告导读：
　　安邦护卫（603373.SH）是国内综合性安全服务企业，深耕以押运为主的金融安全服务业务，并结合综合安防及安全应急业务领域打造全方位多层次产品矩阵，基于已有经验优势提高市场竞争力。2022年公司实现营收/归母净利润23.79/1.13亿元。截至12月4日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为37.6/31.75/27.55倍（剔除非A股上市企业）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是浙江省内金融押运龙头，有望通过并购扩张拓展省外业务，金融外包服务市场需求向好。打造“3+1”发展新格局，积极拓展安全应急服务万亿市场，境外投资增长有望带动海外安保市场需求攀升。（2）本次公开发行股票数量为2688.1721万股，发行后总股本为10752.6882万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.72亿元，本次募投项目能够提升公司主营业务的运行效率和业务承接能力，实现降本增效，构建“3+1”业务发展新格局，增强核心竞争力。
　　主营业务分析：公司主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务与安全应急服务，同时积极开展海外安保业务。受业务规模扩大及政策变化影响，公司归母净利润在营收整体呈现稳步上升趋势的情况下先下降后回升，2020~2022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为7.37%和-2.68%。受政策变化应对措施及行业特性影响，公司整体毛利率水平呈现先波动下滑后回升的变动态势。公司以管理费用率为主的期间费用率受客户性质影响整体趋于平稳，符合行业一般情况，并相对优于同行业可比公司。
　　行业发展及竞争格局：国家有关规划的落地与企业技术手段革新的双重发力为行业带来良好发展机遇，带动安全服务市场规模不断扩大。根据招股书披露，中国安全服务行业市场虽与国外存在一定差距，但在多方因素影响下市场广阔，其中2019年应急产业市场规模达1.55万亿元，预计2025年将达到1.82亿元。目前国内安全服务行业在综合安防服务领域竞争最为激烈，行业主体有待通过寻找新的利润增长点应对日益加剧的竞争环境，优势企业有望通过技术进步与跨区收购方式提升市占率。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“L72商务服务业”近一个月（截至12月4日）静态市盈率为27.37倍。根据招股意向书披露，选择毫州保安（972191.NQ）、平安守押（873347.NQ）、广电运通（002152.SZ）作为同行业可比公司。截至2023年12月4日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为37.76倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为31.75倍和27.55倍（均剔除非A股上市企业豪州保安、平安守押）。
　　风险提示：1）产业政策风险；2）客户现金押运需求萎缩的风险。