回顾2023年，转债市场整体表现一般，上半年展示出与品种相匹配的韧性，下半年在正股&纯债接连拖累下，全年累计收益受到侵蚀。
　　估值隐患终究暴露。随着年初的增长预期由激进向温和转变，正股迎来漫长的弱势期，但直到9月转债都一直展现了很强的稳定性，这有赖于前期坚定的低利率和宽流动性预期。而这本质是将潜在跌幅透支到估值，隐患从9月开始集中爆发，Q4市场估值频繁遭遇冲击。
　　估值展望：债市需求仍存&正股性价比不低，转债估值仍有恢复空间。但在公募基金转债仓位仍处高位的环境下，转债估值波动依然存在短期放大可能。除此之外，债市流动性潜在波动&正股不确定性较强，同样对转债估值形成制约，转债修复之路短期内可能很难一帆风顺。
　　转债供给：往后看，转债供给受限的局面短时间或难改变，短期内可能对转债市场整体估值存在一定支撑。但中长期来看并不一定是利好，尤其是在后续大型银行转债陆续到期/转股退市之后，转债底仓配置需求可能得不到有效满足，择券难度将更具挑战。
　　2024年转债配置策略：尽管23年末转债估值遭遇连续冲击，但在国内长端利率上行空间有限且下行动力仍存的大环境下，叠加流动性在年末波动之后有望回归宽松，明年纯债环境或将继续为转债估值提供保护。同时，国内经济增长着力高质量发展，海外环境制约有望在下半年缓解，正股至少存在结构性行情。基于此，转债短期内可继续以低价配置策略为主，在注重安全的前提下，逐步向弹性仓位转移，伺机进攻，依托高股性品种博取收益。
　　行业与个券配置：其一，高YTM转债（尤其是临近到期品种，如铁汉转债、大族转债等）以及高股息品种（如蓝天转债、旺能转债）具有相对较强的防御属性。其二，消费电子存在EPS&估值同时改善的可能，韦尔转债、洁美转债、春秋转债&春23转债、东材转债、立讯转债等品种具有一定关注价值。同时，半导体板块国产化加速，可主要关注精测转2&精测转债。其三，智能汽车&华为链品种，仍具有一定关注价值，如明新转债、沿浦转债、联创转债、宇瞳转债、神通转债、瑞鹄转债以及长汽转债等。同时，部分汽零与机器人的交集品种同样值得关注，如拓普转债、精锻转债、豪能转债。典型汽零优势品种银轮转债、爱迪转债依然具有较高关注价值。此外，顺周期板块的交易价值依然具备，如淮22转债、华锐转债、耐普转债、鸿路转债等。
　　风险提示。国内政策出现超预期调整；海外环境出现超预期变化；转债市场规则出现超预期变化。
　　备注：数据来源于Wind、普益标准