核心观点
　　12月转债市场展望：低估值孕育布局机会，防范调仓风险
　　权益方面，从风险溢价角度看，当前溢价水平仍处于过去三年均值的一倍标准差以上，权益资产具备较好性价比；关注热点赛道的成长类个股与高股息品种。
　　转债方面，11月下旬转债市场估值压缩明显，一方面是资金偏紧，另一方面多只临期转债转股无望，面临到期兑付影响市场情绪。展望2024年，强赎与到期兑付事件可能更加频发发生，因此我们将隐波目标区间调整至39%-44%，但当下37.2%的转债估值依然属于偏低状态，因此建议把握当下转债低估值阶段，通过双低等思路在12月获取估值回归的稳健收益，同时为2024年做好准备。
　　信息或事件：
　　12月转债优选组合：浦发转债、苏农转债、G三峡EB1、拓斯转债、蓝晓转02、芯海转债、韦尔转债、柳药转债、阳谷转债、信测转债；
　　12月高股息+票息组合：淮22转债、蓝天转债、大元转债、旺能转债、能化转债、大禹转债、成银转债、世运转债、景20转债、海亮转债。
　　简评：
　　12月转债市场展望：低估值孕育布局机会，防范调仓风险
　　11月市场回顾：11月中证转债指数涨跌幅-1.01%，同期上证指数涨跌幅+0.36%，Wind可转债正股加权指数涨跌幅-0.82%。11月转债市场估值整体呈现明显的压缩趋势，转债市场跌幅大于对应正股指数。
　　节奏上，11月权益市场整体呈现前高后低走势，且小票风格明显。月初伴随美债收益率触顶向下，同时中美关系边际改善显著，小盘成长类的长久期品种标的在上半月表现明显占优，而后半月权益市场有所调整，同时债券市场资金面偏紧，转债市场跌幅较大。
　　转债方面，受债市资金影响，转债估值表现整体不佳。月初转债隐波均值39.3%，伴随前半月小盘成长类标的的活跃，转债隐波均值仅小幅提升至40.9%附近，整体提升幅度较为有限；而进入11月后半月以来，由于权益市场调整与债市资金偏紧，转债估值出现明显压缩，截至11月24日转债隐波均值仅为36.5%，月末估值小幅提升至37.2%。
　　12月转债市场展望：低估值孕育布局机会，防范调仓风险
　　权益方面，从风险溢价角度（1/PE-10Y国债到期收益率）看，当前溢价水平仍处于过去三年均值的一倍标准差以上，权益资产具备较好性价比。但进入12月以后临近年末，部分投资人持仓的止盈动机增强，同时面向2024年市场展望做出相应配置，应防范调仓风险。风格上看，一方面热点赛道的成长类个股在美债到期收益率下行区间内仍有望在较长时间区间内表现占优，而另一方面，部分高股息品种在年末阶段的调仓期间有望获得资金青睐。
　　转债方面，调整隐波目标区间至39%-44%。11月下旬转债市场估值压缩明显，一方面是资金偏紧，另一方面多只临期转债转股无望，面临到期兑付影响市场情绪。展望2024年，到期兑付与强赎事件可能更加频发，因此我们将隐波目标区间调整至39%-44%，而当下37.2%的转债估值依然属于偏低状态，因此建议把握当下转债低估值阶段，通过双低等思路在12月获取估值回归的稳健收益，同时为2024年做好准备。
　　12月转债组合：
　　资料来源：Wind，中信建投12月转债优选组合：浦发转债、苏农转债、G三峡EB1、拓斯转债、蓝晓转02、芯海转债、韦尔转债、柳药转债、阳谷转债、信测转债
　　我们对11月市场的整体判断是看好前半月的小盘成长类标的的机会，据此构建了较高弹性的11月转债优选组合。11月份转债优选组合跑赢中证转债指数（组合收益率-0.59% vs中证转债指数-1.01%），其中前半月表现更优（截至11.15日，组合收益率3.1% vs中证转债指数0.95%）
　　12月的组合中我们降低了整体弹性，且放入偏债型的浦发转债、苏农转债以及较为稳健额的G三峡EB1，此外将11月组合中同主题的个券尽量换为更低价格的个券，希望能尽量获取估值回归的收益并减少权益的扰动（拓斯转债替代弘亚转债、蓝晓转02替代博瑞转债），此外将11月组合中绝对价格较高的聚飞转债、沿浦转债、测绘转债替换为韦尔转债、柳药转债以及次新的信测转债。
　　12月高股息+票息组合：淮22转债、蓝天转债、大元转债、旺能转债、能化转债、大禹转债、成银转债、世运转债、景20转债、海亮转债
　　11月份我们的高股息+票息组合继续跑赢中证转债指数（组合收益率0.8% vs中证转债指数-1.01%），根据我们的筛选标准，剔除了11月组合中绝对价格较高的平煤转债、精达转债、亚科转债，并按照股息+票息排序重新调整了组合的构成。
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性