核心观点
　　策略上，我们建议有三。一是继续关注利率债期限利差的变化，目前10Y-1Y期限利差已下行至40BP的历史极低位水平，参与期限利差修复的胜率在升高。二是关注同业存单的投资机会，1Y存单利率已位于MLF以上，这一情况在近年来极少出现，已经具备配置价值。三是化债大潮下适度参与票息策略，但需控制久期，但类似去年末“赎回潮”的自我加强与自我反馈的机制并未消除，建议在寻求性价比的同时注意流动性风险的防范。
　　全文摘要
　　2023年货币市场回顾
　　2023年，随着疫情防控优化与国民经济恢复，货币政策回归中性偏宽松基调，资金利率也回归常态，大部分时间围绕着7天逆回购利率宽幅震荡。节奏上，全年资金利率一波三折，呈现先上后下再上的“N”形态走势。
　　宏观环境回顾与展望
　　2023年我国经济总体处于疫后修复期，整体刺激政策保持克制，经济复苏主要依靠最终消费而非投资。2024年宏观经济重点关注地产与基建两个方面。财政政策力度是重点，2023年调整后的赤字率达到3.8%，财政空间打开，关注2024年赤字率能否持续扩张。即便当前基建已较为饱和，但在内生增长动能不足的背景下，仍有发力必要性。
　　2024年货币政策展望
　　2024年货币政策基调上，流动性仍将保持合理充裕，为基建投资、信贷需求复苏、政府债发行提供资金来源。数量型工具方面，预计明年合计降准50BP，对应释放资金1万亿元，节奏上预计每次25BP分两次完成，剩余资金缺口依靠MLF与结构性工具完成。价格型工具方面，预计2024年仍有1或2次降息，具体时间点取决于经济基本面见机抉择，可能在二季度后。
　　2024年资金市场展望
　　2024年后，关注四个因素可能导致资金面担忧反复。一是政府债发行带来短期冲击。二是年初信贷投放对超储的消耗，但影响减小。三是人民币汇率压力，预计影响趋弱。四是金融防空转监管。节奏上看，在明年上半年前，由于当前经济筑底回升趋势、今年底明年初信贷投放，以及大量政府债发行带来的刺激作用，资金中枢或易上难下，下半年后有望缓解。
　　风险提示：海外市场衰退、地缘冲突、宽信用加速