后续来看，市场资金压力依然较大，考虑新增1万亿国债大概率会在年内发完，那么12月的净融资额在8000-9000亿元左右；而且提前批地方债后续发行也可能对流动性预期形成扰动；当前银行缺负债的现象也使得资金预期不稳定。在经济恢复需要持续支持、配合地方政府化债、汇率贬值压力也减轻的情况下，央行后续流动性投放保持积极的概率较大，如果资金水平未持续回落到偏松状态，后续降准或者MLF超额续作则有较大概率。
　　短时间，债券收益率曲线有变陡的可能性，但如果存单利率继续维持高位，那么近期利率再进一步下行的空间十分有限，此时中短端利率的风险更大一些。另外，目前接近年底时间窗口，明年一季度资本管理办法对存单风险权重的提升也会影响银行对货基的偏好。
　　因此，如果短期央行有进一步的宽松措施，那么中短端利率有较强的性价比；但如果央行没有宽松措施，那么有可能短端会持续偏弱，并在平坦的曲线形态上推动长端利率也偏弱，但这会给明年一季度带来较好的配置交易时点。
　　在短期操作上，如果组合久期本身偏低，可以选择票息较高的短期城投，但如果是利率组合，则可以选择carry高的老券或者浮息债。如果组合久期不低，那么可以选择城投+中端及以上期限利率，如果是利率组合，则建议选择中短端性价比较强的个券。
　　静态来看，当前国债在1Y，8-10Y左右的性价比较好；国开债在1Y，5-7Y，10Y附近的性价比较好；农发债在1Y，5-7Y，9-10Y左右的性价比较好；口行债在1Y，4-5Y，9-10Y左右性价比不错。具体来看，如果投资者基于资金宽松预期考虑中短端利率品种，那么选择5Y左右政金债和3-4Y国债是不错的，除了活跃券外，国开债可以考虑220208.IB，190205.IB，190210.IB；国债可以考虑230002.IB；非国开可以考虑190406.IB和220315.IB。
　　从中长端的维度来看，国开方面，当前230210-230215的利差在3BP左右，处于中性偏低水平，后续如果230215.IB流动性改善，那么新券230215.IB的利率会额外下行。国债方面，新老券的利差在1-2BP左右，利差偏低，虽然投资者担忧后续国债增发的影响，但如果国债增发节奏和期限较为均匀，那么当前流动性较好的活跃券有继续相对下行空间。再结合国开-国债利差较低，国债又有更高的赔率，因此在10年利率债中建议更多关注230018.IB，230026.IB。30年建议优先考虑230023.IB。
　　浮息债维度，可以重点关注挂钩LPR的浮息债，目前挂钩LPR的1-2年浮息债利率普遍比同期限的固息债利率高出10BP左右，其隐含降息预期大多接近15BP，持有价值较好。可以关注220217.IB，230213.IB，230409.IB。
　　信用债方面，二级资本债可以考虑1-2Y，5Y左右；永续债可以考虑1-3Y左右。如果交易资金宽松，1-2Y二级和1-3Y永续值得考虑，其既有较高的票息也会享受曲线变陡的贝塔；而如果仓位受限，也可以选择5Y二级提升风险敞口，该思路与买10年利率债类似，但需要关注明年1季度前后银行对于二永债的投资态度。城投方面，可以挖掘1-2年的品种，建议主要选择部分产业基础较好、债务管控能力较强的省市及区县平台。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期