2024年海外金融市场宏观展望：2023年美国经济韧性超预期，预计2024年美国经济边际走弱，原因在于，一是美国劳动力市场处于有序降温进程；二是超额储蓄可能在明年耗尽；三是地产市场未出现实质性改善。2024年美联储有望开启降息周期，当前美债利率或已见顶，2024年美债利率预计稳中有降。美元指数预计小幅走软，但仍有一定支撑，主因欧元区通胀压力明显减弱，欧央行加息周期或已结束，此外由于欧洲企业融资对银行信贷依赖度更高，高利率引发的信贷紧缩效应可能对欧洲产生更大冲击，预计2024年仍将延续“美强欧弱”的格局。
　　2024年国内金融市场宏观展望：
　　基建投资：预计稳健增长。基建投资仍有较大增长空间，2024年基建投资可能继续保持相对高位，可能将形成传统类基建和新基建共同发力的格局。随着专项债提前发行、增发万亿国债资金、延长新增地方债权力等财政、货币政策的持续发力，预计各类基建资金充足，基建投资中枢有望提升，有效发挥基建对经济复苏的托底作用。此外，后续还需要关注财政货币配合的机制以及在建项目和新增项目的落地情况。
　　地产投资：房地产市场基本面有望改善。展望2024年，随着一揽子稳地产政策的实施，预计房地产商资金出现边际好转，可能进一步提振买地和投资需求。但目前房企现金流仍存在一定压力，未来需关注融资端支持政策是否能够与地产需求端和其他一揽子经济政策产生协同作用，稳定地产需求，进而缓解房企现金流压力。
　　制造业投资：有望维持韧性。展望2024年，尽管产能调整以及房地产低迷将成为未来制造业投资的制约因素，但新一轮库存周期的开启以及政策的大力支持都将为制造业投资形成向上支撑，因此预计2024年制造业投资将稳健增长。
　　消费：预计复苏稳定向好。当前政策力度下国内消费复苏向良好态势发展，预计未来范围更广、力度更大的促消费政策有望加快推出，推动2024年社零增速回升。
　　出口：有望恢复正增长。全球通胀飙升在未来一年内可能会有所缓解，相比今年加息和高通胀的环境，预测明年的出口环境有概率会改善。电动载人汽车作为拉动我国出口的主力军从一定程度上能够反映我国的出口态势，预计这种回暖的迹象可以延续到2024年。
　　通胀：预计CPI小幅上升，服务业成主要支撑。从国内农产品期现货市场价格走势来看，鲜菜价格在前三季度表现偏弱，秋冬季节来临，其价格在年末将会有季节性上涨，明年开春继续维持平稳状态；猪肉价格在经历一段时间快速上涨之后已呈现基本稳定的状态。未来一年，非食品价格中，受线下出行影响，交通通信类价格可能继续上涨，对服务类价格会形成一定支撑，CPI有望因此小幅增长。PPI同比可能保持基本稳定。一方面，国内稳增长政策加码，提振市场信心，黑色系大宗价格上行，后续随着万亿国债逐步落地，拉动工业需求升温，国内大宗价格有望企稳回升；另一方面，国际原油价格近期震荡回落，高利率环境下，美国等海外经济体基本面预计边际走弱，可能拖累原油需求，预计油价承压。因此，整体来看，2024年我国PPI同比降幅预计边际收窄，但上行压力有限，同比可能保持基本稳定。
　　政策：财政政策可能会更加积极，货币政策预计维持稳健宽松。财政政策方面，预计全年财政赤字率较今年有所回调，但仍突破3%；专项债规模整体和今年相持平或略有抬升。货币政策方面，稳增长仍需货币政策发力，预计货币政策维持稳健宽松，降准、降息可期。降准的时间窗口方面，我们认为未来半年降准的概率较大。随着万亿国债的发行、特殊再融资债发行规模的不断扩大，11月MLF超额续作6000亿元，补充银行间流动性水位。后续如果政府债发行对流动性扰动增大，为配合化债，降准概率预计提高。
　　人民币汇率：在合理均衡水平上保持基本稳定，有望小幅度提升。市场普遍预期美联储本轮加息接近尾声，未来中美利差有望逐步恢复至正常区间，这将有利于支撑人民币汇率。近期国内稳经济预期政策陆续出台落地，国内经济复苏步伐加快，宏观经济运行向好。人民银行和外汇局高度重视外汇市场的变化，适当调整外汇市场的供求关系，加强对重点主体汇率避险支持，推进贸易便利化政策，通过宏观审慎管理和预期引导，积极应对人民币汇率贬值的压力。因此我们认为未来人民币汇率将在合理均衡水平上维持基本稳定，在2024年有望小幅度升值。
　　资金面：降准降息可期，资金利率预期围绕政策利率波动。根据历史降准降息操作，我们认为2024年降准可能性较大，预期进行两次降准操作，每次20-25BP左右；可能有一至两次降息，每次10-20BP左右。资金利率预期围绕政策利率上下20BP波动。当CPI小于2%时，资金利率大概率在政策利率上下20BP内波动；当CPI大于2%时，资金利率与政策利率偏离幅度超过20BP的概率增加。
　　同业存单：年初预计震荡上行，需关注央行降准和公开市场操作。根据历史同业存单供需端和资金面情况，我们预计2024年1季度受资本新规实施影响存单利率大方向可能保持震荡上行。上行空间幅度的关键在于央行降准