市场回顾
　　收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现。1）中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约4BP、4BP和1BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约3BP、-1BP和-3BP；2）信用利差涨跌互现，1YAA(2)城投走阔最多，2YAA-城投压缩最多。
　　REITs板块跑赢股指，跑输信用债。本周REITs指数周涨跌幅为-1.50%。本周各指数涨跌幅表现：国债>可转债>高收益信用债>REITs>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：华夏基金华润有巢REIT、国金中国铁建高速REIT、嘉实京东仓储物流REIT，涨幅分别为3.51%、1.89%、1.41%。
　　可转债跟随权益，微跌0.02%。资金价格有所下降，债市上涨，本周转股溢价率反弹1.69个百分点，但权益延续调整，带动可转债微跌。权益最明显的两条主线，一是TMT板块反弹，二是大盘红利仍占优。可转债基本跟随权益，表现最好的三个行业是煤炭、交通运输和通信，分别上涨1.28%、1.22%和1.09%。
　　策略展望
　　信用债建议短久期中高等级套息，也建议适当关注国企短债的下沉机会。本周属于跨月，资金面波动较大，而PMI低于预期，使得收益率曲线平坦化上移。城投&产业债收益率多上行，银行二永债多下行，信用利差涨跌互现，低等级城投和低等级银行二级资本债利差明显压缩。目前曲线较平，且1Y套息空间较高，投资者可以关注1Y中高等级套息。目前短久期低等级城投债仍有一定票息价值，但是已经不如产业债和银行二永债。考虑到中小行二永债展期风险不小，我们更建议关注城投利差压缩较快地区的产业国企短债。
　　公募REITs：市场情绪低迷，关注业绩有支撑的个券。本周REITs情绪略好于上周，跌幅收敛、换手率提升，但仍下跌1.50%。受黑石出售物流园影响，仓储物流、产业园跌幅明显深于其他板块。向后看，市场缺乏上涨触发剂，解禁抛压仍在，整体或仍以观望为主。择券上，基本面资质较优的板块和个券相对较好，如保障房、高速公路板块，原始权益人及相关方增持是加分项。后续关注点，一是近期获批的4单REITs的发行与上市进展；二是引入增量资金的措施能否出台，例如扩大公募REITs投资者范围、改进机构投资REITs的会计计量方式等。
　　周度维度，可转债关注点转向权益。百元平价溢价率由22年以来中位数反弹至65.90%分位数，估值反弹的动能或减弱，下周转债操作需较本周更关注权益的动向。从基本面边际走弱、流动性指标位于中位数之下等信息来看，权益可能维持震荡局面，不过，本周五国新投资增持央企ETF，或对下周初权益市场起到一定的情绪提振作用。择券上，建议优先关注大盘红利类转债，建筑产业链、广播电视类转债也可以持续关注。
　　风险提示
　　政策转向超预期。国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险。银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动；
　　信用风险超预期。民营地产债和城投债出现超预期违约。