本周核心观点
　　经济基本面
　　需求小幅回落，累库拐点显现。生产方面，本周钢厂盈利率继续修复，企业开工意愿增强；但下游需求逐渐步入淡季，螺纹钢和水泥均已出现累库情况，未来一段时期供需矛盾或逐渐积累。消费方面，本周汽车消费环比回落，位于19-22年同期的88%；住房消费依旧不温不火，位于19-22年同期的64%。价格方面，本周布伦特原油现货价格回落0.46%，此前OPEC+会议宣布明年一季度成员国实行自愿性减产，其实质约束性受到市场怀疑。
　　资金面&市场
　　制造业PMI不及预期，中长券表现较强。资金面方面，跨月结束后资金面转宽，本周R001下行22.39BP至1.71%，R007下行83.01BP至2.11%。资金面好转叠加制造业PMI回落，本周债市中长端表现好于短端；1Y国债收益率上行1.2BP至2.34%，10Y国债收益率下行4.3BP至2.66%。机构行为方面，银行间杠杆率回升，机构久期拉升，已经位于过去三年28.3%的水平。
　　利率策略
　　12月进入政策窗口期，债市建议暂时观望。从6大行+12家股份行资产-负债角度来看，11-12月稳定资负缺口在1万亿，11月MLF超额续作6000亿元，预计12月MLF投放以前，资金维持紧平衡状态。短期内市场维持相对弱势，资金的制约最早可能到12月中旬MLF投放以后才有机会缓解。虽然基本面数据有所走弱，但政策扰动增多，长端大概率维持震荡。接下来需要观察的节点是12月的中央经济工作会议，届时政策的确定性提升，可能催发方向性的交易。
　　风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行。