核心观点
　　1）广铁集团2023年以来累计旅客量同比增长88.7%，较2019年增长5%，广深港高铁跨境客流持续高位运行，开行对数由复通初期的38.5对，增加至第四季度运行图的94对。
　　2）汕汕高铁汕尾至汕头南段正式进入试运行阶段，开通运营进入倒计时。
　　3）新建金华至建德高铁（以下简称金建高铁）里埂坞隧道贯通，标志着金建高铁建设取得阶段性进展。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月27日-12月1日）交运板块整体较为稳定。本周铁路板块上涨1.89%，公路板块上涨0.75%。
　　铁路：广铁集团累计旅客量较2019年增长5%，广深港高铁跨境客流持续高位
　　广铁集团2023年以来累计旅客量较2019年增长5%，广深港高铁跨境客流持续高位运行。截至11月27日，广铁集团2023年发送旅客突破5.12亿人次，同比增长88.7%，较2019年增长5%，创客运历史纪录。截至11月19日，广深港高铁发送跨境旅客1700万，突破1700万人次。2023年1月15日，广深港高铁香港段恢复开行过港列车，开行对数历经数次调增，由复通初期的38.5对，增加至第四季度运行图的94对。复通以来过港客流快速增长，日均发送4.2万人。为确保人畅其行，提升旅客出行体验，8月14日起，广铁集团在福田至香港西九龙间推出“灵活行”跨境运输新产品，截至目前“灵活行”已累计办理3.9万单。
　　汕汕高铁汕尾至汕头南段正式进入试运行阶段，开通运营进入倒计时。11月25日上午，随着G55302次高铁列车，从汕尾站开往汕头南站，汕汕高铁汕尾至汕头南段正式进入试运行阶段，开通运营进入倒计时。汕汕高铁起自汕头站，途经汕头、揭阳、汕尾3个市8个区县，接入广州至汕尾高铁汕尾站，线路全长162公里，设计时速350公里。全线共设汕头、汕头南、潮南、惠来、陆丰东、陆丰南、汕尾7座车站，其中汕头站、汕尾站为既有车站，其余为新建车站。本次启动试运行的汕头南至汕尾段长143公里。汕头至汕头南段的线路包含汕头湾海底隧道，正在有序建设中。
　　新建金华至建德高铁（以下简称金建高铁）里埂坞隧道贯通，标志着金建高铁建设取得阶段性进展。金建高铁自既有金华站引出，向北经兰溪市、建德市，在建德站接入杭黄高铁，全长64.51公里，设计时速250公里。沿线设金华、兰溪东、大洋、建德等4座车站，其中兰溪东站和大洋站为新建车站。金建高铁是黄山至金华铁路通道的组成部分，主要满足以中长途客流为主兼顾城际旅游客流出行需要，也是一条集名山、名水、名胜为一体的黄金旅游线路。金建高铁建运营后，将“黄山旅游经济圈”“浙中城市群”“温州经济圈”等多个经济圈紧密联系在一起，对于完善区域路网布局，提高铁路运输灵活性，促进沿线旅游资源开发和经济社会发展等具有重要意义。
　　维持京沪高铁“买入”评级。1）京沪高铁3月13日起重新纳入港股通，带来增量资金变化。3月3日，港交所、深交所、上交所同时宣布沪深港通扩容，成份股覆盖将由大、中盘股票进一步拓展至中、小盘股票，成份股数量大幅提高，于2023年3月13日起生效，其中包括京沪高铁。2）疫后客流显著恢复。2023年3月全国铁路发送旅客同比增长176.4%。3）京沪本线最高票价上涨20%，中长期高铁票价仍具备提升空间，京沪线高铁公布票价仅为航空经济舱全价票的3折水平（2017年为4折水平）；4）京福安徽产能爬坡速度有望提升，路网协同效应持续释放。同时，建议关注广深铁路、大秦铁路等。
　　高速公路：12月2日全国整车货运流量约为2019年日均值的96.72%，安徽整车货运流量约为2019年日均值的109.1%。2023年10月全国高速公路车流量同比增长32%，环比增长3%；其中客车同比增长46%，环比增长6%；货车同比增长7%，环比下降5%，主要受国庆假期影响。维持皖通高速“买入”评级。
　　风险分析
　　高铁建设速度不及预期
　　近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大，或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期，带来高铁企业业绩提升放缓。
　　能源价格大幅提升风险
　　受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。
　　其他运输方式的竞争风险
　　高速铁路具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点。2016-2019年京沪高铁持续优化列车开行方案，客座率稳步提高、列车开行质量不断提升，与公路客运、航空客运形成了差异化竞争的局面。但是，如果未来公路网持续扩张完善、航空客运准点率和服务水平不断提高，仍可能影响旅客出行选择，如果出现大幅影响旅客周转量的情况，将对公司的经营产生一定负面影响。