业绩简评
　　2023年11月28日公司公布三季度业绩。收入688.40亿元，同比94%，Non-GAAP经营利润181.26亿元，同比47%。Non-GAAP归母净利润170.27亿元，同比37%。收入、利润均大超预期。
　　经营分析
　　聚焦高质量发展战略。公司23Q3收入达688.40亿元，同比增长94%。其中，在线营销服务收入占比58%，同比39%；交易服务收入占比42%，同比315%。交易服务收入的增长或主要由于TEMU的佣金贡献。公司加大补贴投入，助力消费潜力释放，强调普惠性与服务质量。双11期间，平台首次在百亿补贴基础上叠加单件立减，百亿补贴用户规模突破6.2亿。平台注重农副产品和国货产品，推动农副产品标准化，数字化发展；增强国货宣传，助力国货品牌高速发展。
　　扩张未影响费用率表现，经营效率持续优化。公司海外业务处于扩张阶段，23Q3毛利率61.03%，同比环比均有所回落，其中营业成本同比增长262%，达268.30亿元，主要是履约费用，支付处理费用，维护费用和呼叫中心费用增长导致。费用增速慢于收入增速，各项费用率持续回落。销售费用同比增加55%，但销售费用率31.59%为历史新低，为，费效持续提升，在海外业务拓展阶段，销售费用率仍得到较好的控制。管理费用率1.10%，同比下降1.45pct。研发费用与去年同期基本持平，微增1.49亿元，研发费用率4.14%，同比下降3.46pct.
　　跨境电商TEMU加速增长。TEMU从22年9月起上线，进入加速增长期。在Q3通过全托管模式，TEMU助力广东、浙江、安徽、山东等地百余个产业带和万余家工厂加速出海至40多个国家及地区。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司核心电商性价比优势明显，海外布局增长加速。预计2023-2025E收入分别为2423亿元/3261亿元/3976亿元，Non-GAAP归母净利润分别为645亿元/878亿元/1065亿元。对应PE为17.26x/12.68x/10.45x，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　消费需求走弱，行业竞争加剧，用户增长不及预期，海外业务发展不及预期及海外政策风险，费用控制不及预期等。