名创优品公布FY24Q1(截至9/30)季度业绩，盈利能力再次超预期：
　　FY24Q1营收同比+37%至37.9亿元（国内+35%，海外+41%），毛利率同比+6.1pp至41.8%，经调整归母净利润同比+50%至6.4亿元，经调整归母净利率同比+1.5pp至16.8%；剔除汇兑影响后为17.1%。
　　国内业务提前完成全年拓店目标，海外直营业务展现正向杠杆：
　　国内业务：FY24Q1国内收入同比+35%至25亿元，其中MINISO线下收入+41%至21.4亿元。(1)拆分驱动力，MINISO国内门店数同比+16%至3,802个，单店GMV+22%（客单价/平均交易单量分别同比+3%/+17%）。(2)持续推进旗舰大店，12/31季度将继续开出10-20大店。国内1-9月净开店477个，提前完成全年350-450个的拓店目标。(3)单店恢复度稳定。1-10月单店GMV恢复度分别为2019/2021同期的85%/ 100%；剔除门店加密影响，1-9月同店店效恢复至19同期的93%，较21同期增9%。
　　海外业务：FY24Q1海外业务GMV同比+48%至28.8亿，海外业务收入同比+40.8%至13.0亿元（代理/直营收入分别+ 15%/ +92%至7.0/ 5.9亿元），其中门店数/单店收入同比+ 14%/+25%。CY23海外拓店目标维持350-450个不变。(1)分市场，代理/直营市场GMV分别+39%/ +80%。(2)海外直营盈利潜能逐步释放，期内海外直营OPM达中双位数，同期为盈亏平衡。
　　受益于品类结构升级成效显著，毛利率达历史新高：
　　9/30季度毛利率达历史新高，原因：(1)大美妆/大IP/大玩具三大品类，其较平均终端定价毛利率高出单位数。公司品牌升级成效显著，三大品类于国内/海外销售占比超60%，其余4成为日用百货。未来3大品类占比有望达6-7成。(2)海外IP相关产品占比由去年同期的<30%大幅提升至40%+；(3)海外直营占海外收入之比同比+12pp至46%，推升海外业务毛利率。
　　维持买入评级，给予目标价31.00美元：
　　我们的观点：看好MINISO海外直营经营杠杆释放。预计12/31季度营收及Non-IFRS归母净利润分别为37.4/ 6.2亿元。预计公司FY24E至FY26E营收为149.9/ 177.8/ 205.3亿元，同比+30.7% / +18.6%/ +15.5%；Non-IFRS归母净利润为24.7/ 29.4/ 34.1亿元，同比+34.7%/ +19.0%/ +16.1%。现价对应Non-IFRS的FY24EPE约23倍，目标价对应FY25EPE约24倍。